中信期货-股指衍生品周报（期权） ：标的短期调整风险上升，关注波动交易机会-210911

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策略推荐：标的短期调整风险上升，关注波动交易机会股指方面，指数向上突破，继续配置IC多单。

目前还没有必要担心500情绪迅速衰退的可能性，一方面，近期贴水的扩大背后原因来自于雪球期权的监管，其不能作为情绪恶化的信号，另一方面，本轮涨价链的锚即煤炭依然处在供不应求的状态，缺口问题会导致其高位震荡，而非高位回落，高利润背景下，资金未必短期兑现利润。

故操作层面，继续建议持有IC多单。

目前来看，当前市场整体情绪表现出短期调整风险上升的结构，一是成交额PCR/成交量PCR的值下探至今年来的最低位水平，该指标明显偏低时，短期情绪转向的概率较高；二是持仓量PCR同样持续走高至今年来的高位水平，市场担忧的风险加大。

从期权端来看，短期标的调整的风险上升，由于期权标的仅涉及50及300指数，在股指方面维持IC偏强节奏的判断下，建议期权标的短期适当布局防守型策略。

近期雪球监管再度收紧，叠加8月中证500指数持续突破前期新高，存量雪球产品大量敲出，预期9月后雪球规模将明显收缩，交易商对冲力量的减弱料将释放期指整体波动水平，从而影响标的现货和期权的波动机会，建议可关注指数波动率可能迎来突破的相关交易机会，期权波动率建议多买少卖。

但从目前的情况来看，在隐波已经维持了接近半年的底部运行后，除非有标的大维度的行情配合，短期明显冲高的概率相对较低。

风险因子：1）市场情绪动力持续弱势；2）短期情绪延续强势策略回顾：日度与周度策略表现均偏强我们在上周的策略报告中推荐情绪短期或迎方向选择，短期标的向上概率更高。

从上周市场的情况看，市场整体呈现持续走升的态势，期权标的表现与我们预期的较一致，短期标的方向选择向上，同时波动率持续走高，牛市价差组合表现强势，周度策略平均收益率为18.06%。

每日观点策略与周度策略基本维持一致，全周持续持有防御型多头策略，整体表现与周度策略相同，日度策略平均收益率为18.06%。