华金证券-事件点评：短期市场或震荡，关注科技板块-190603

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        投资要点  
        一、市场运行情况及大市判断：
        上周市场情绪维持弱势，万得全  A  指数换手率均值较上上周小幅下滑，两市日交易额均值较上周小幅回升，但仍小于  5000  亿元。上周小盘股指上涨幅度高于中、大盘股指，高  PE  股指上涨幅度高于中、小  PE  股指，中  PB  股指上涨幅度高于小、高  PB  股指，市场偏好成长股，与上上周偏好蓝筹白马股不同。
        上周一共五个交易日，先涨后跌。上周上证综指上涨  1.60%，深证成指上涨  1.66%，中小板指上涨  2.19%，创业板指上涨  2.76%。从风格分类股票指数看，金融股指数上涨0.91%，周期股指数上涨  1.75%，消费股指数上涨  1.97%，成长股指数上涨  3.07%，稳定股指数上涨  1.89%。上周以一级行业分类的板块中，涨幅居前的  5  个行业分别是农林牧渔、有色金属、电子元器件、国防军工和电力，涨跌幅后  5  的行业是煤炭、家电、银行、商贸零售和医药。
        上周美国股市震荡下跌。标普  500  指数周累跌  2.62%，月累跌  6.58%，累跌四周，道指周累跌  3.01%，月累跌  6.69%，累跌六周，纳指周累跌  2.41%，月累跌  7.93%，累跌四周。上周美国国债收益率持续下跌，3  个月期与  10  年期美债收益率再度倒挂，预示美国经济有可能滑入衰退。美国上周公布  4  月核心  PEC  物价指数，同比  1.6%，预期1.6%，前值  1.6%；环比  0.2%，预期  0.2%，前值  0%，PCE  物价指数同比  1.5%，预期  1.6%，前值  1.5%；环比  0.3%，预期  0.3%，前值  0.2%，通胀温和叠加近期美国经济转弱和中美贸易摩擦加剧，美联储今年降息的概率较大。
        上周公布了我国  5  月  PMI  数据。数据显示  5  月  PMI  下滑，生产、新订单、新出口订单景气度较上月下降，内外需边际转弱的背景下生产转缓，原材料库存和产成品库存被动增加。2013  年  5  月以来制造业均上升说明今年  5  月  PMI  下降弱于季节性，在中美贸易摩擦加剧的背景下，我国经济景气度承压，一定程度迫使我国货币政策和财政政策有序边际宽松。
        高频数据显示  5  月高炉开工率和六大集团发电耗煤量同比跌幅扩大，分别较  4  月同比下降  2.70  个和  13.58  个百分点，工业增加值仍未有企稳现象。上周末我国发布《关于中美经贸磋商的中方立场》白皮书，表明我国经贸谈判的立场，另外我国将建立“不可靠实体清单”制度，我国将在经贸谈判中掌握更多主动权，在美国肆意对不同经济体加征关税的背景下，中美贸易谈判的分歧或有所加大。我们认为，中美贸易谈判短期难于达成协议叠加经济数据的走弱或倒逼更多的减税降费和对中小微企业定向降准等措施加速出台，我国经济有韧性。
        我们认为市场短期以震荡为主，首先，上周我国公开市场操作净投放  4300  亿元，市场短端利率下降，货币政策适度宽松，短期流动性有望改善，但由于通胀翘尾因素较快速上行或推高通胀增速，对货币政策形成压制。其次，中美贸易摩擦仍未有缓和迹象，但中美贸易摩擦的负面冲击市场已经基本消化，叠加在  6  月  28  日左右习近平主席和特朗普会面之前，美国对中国剩下  3000  余亿美元商品加征关税的可能性较小（这些商品主要是消费品，若加征关税，则对美国消费者的冲击较大）。再次，经济数据仍未有企稳迹象，政策边际积极的效果和政策边际积极的推进力度和速度决定经济增速企稳的快慢，需要进一步观察。最后，上周  A  股在市场情绪较低迷中反弹，但最后三个交易日有所回调，说明投资者的信心有待修复。我们认为，本周股市上行和下行的空间均相对有限，可以寻找股市的结构性机会，建议关注受财政扶持的新兴产业龙头以及相关“国产化替代”、“工业互联网”龙头个股，如芯片国产化、高端装备制造、集成电路、人工智能板块等。
        二、上周大事
        1、  《关于中美经贸磋商的中方立场》白皮书发布会
        2、  证券日报头版：央行开办存款保险基金公司，68  万亿元居民存款有“安全垫”
        3、  IPO  承销及网下询报价规则出台，科创板开板再进一步
        三、宏观基本面
        1、上游：工业品价格指数、煤价下跌，美元指数微涨
        2、中游：高炉开工率上升，日均耗煤量回落，水泥价格持平
        3、下游：商品房销售下降，集装箱运价指数分化
        4、价格：猪价、蔬菜价格、石油价格继续下跌
        四、资金面
        1、上周证监会核发  4  家企业  IPO  批文，未披露筹资金额。截至  5  月  30  日，沪深两市融资余额较  5  月  24  日增加  20.96  亿元；融券余额较  5  月  24  日增加  4.85  亿元；融资融券总额较  5  月  24  日环比增加  0.28%。上周北上资金净流出  9.28  亿元。
        2、上周  SHIBOR  利率短跌长涨，截止  5  月  31  日，隔夜  SHIBOR、周  SHIBOR  和月  SHIBOR利率分别较  5  月  24  日变化-14.80BP、5.80BP  和  3.70BP。国债收益率分化，截止  5  月31  日,  半年期、1  年期、5  年期和  10  年期国债收益率分别较  5  月  24  日变化  8.41BP、-1.22BP、-3.81BP  和-3.74BP。截止  5  月  31  日，银行间质押式回购利率  1  天期和  7  天期分别较  5  月  24  日变化-14.79BP  和  5.64BP。通过上述短期利率数据变化可知，流动性较前一周宽松，上周公开市场操作净投放  4300  亿元一定程度上缓解流动性紧张局面。  
        五、风险提示：流动性紧张超预期，贸易环境恶化超预期