兴业证券-稀土行业：回顾中日纷争，稀土是否是中美角力的“王牌”？-190609

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        投资要点
        稀土对以高新科技为主导产业的日本至关重要，中国近  20  年一直是日本最大的稀土来源国，但  2010  年钓鱼岛事件引发中国收缩稀土出口，美欧日联合施压。  
        2010  年  9  月  7  日，钓鱼岛事件引发中国停止对日稀土出口达两个月时间。10  月，商务部宣布大幅削减稀土出口配额量。
        中国稀土出口收缩在美国引起广泛讨论并提升至国家战略和安全角度。美欧日向  WTO  提出调查裁决。2014  年  3  月，中方败诉，商务部取消出口配额。
        后续，中日双方相继打出产业调整的一系列组合拳。
        资本市场表现如何？此次收缩稀土出口导致稀土价格暴涨数倍。稀土出口受限后，日本科技股持续跑输大盘，而同期美股、欧洲科技股跑赢大盘。以广晟有色、厦门钨业、中科三环为代表的上游稀土资源公司和下游钕铁硼公司直接受益，股价同期上涨  2-3  倍。
        时隔  9  年，中国是否再次将稀土作为中美外交谈判中的重要筹码？
        自  90  年代后，中国成为世界稀土的垄断供给者，我国稀土产业具备明显的资源优势和成本优势。美国由于高额的采掘成本以及严格的环保标准，本土开采一度停滞。
        我国在稀土采选分离技术上保持全球领先地位，全球稀土矿需转运至中国进行冶炼分离。中国冶炼分离产量占全球总产量的  86%，除中国以外，具有稀土采选分离能力的企业包括莱纳斯和印度丰通，而美国  Molycorp申请破产后，美国便再无稀土冶炼分离能力，芒廷帕斯将矿物运往我国冶炼分离企业处理。
        我国稀土产业后续加工和技术研发环节相对缺失，高端稀土产品依赖进口。美国与中国在产业链前半段拥有明显优势恰好相反，美国稀土产业链前端环节缺失。
        特朗普执政以来，美国试图建立稀土完整产业链，摆脱对中国单一依赖。
        若以稀土反制，效果如何？
        20  年来，中美在稀土产业链环节深度合作，优势互补。美国储备丰富，鼓励矿石开采可满足自身需求，制约美国稀土产业发展瓶颈的是冶炼分离环节。考虑到此前放弃的配套基础设施，冶炼分离厂再重新开启仍需  2-3  年时间。一旦失去中国稀土，美方必将面临调整的困难，或为中国发展争取关键时间。
        风险提示：  中美贸易不确定性、缅甸进口矿石政策调整、稀土价格大幅下跌