华鑫证券-5月进出口数据点评：外贸活动继续收缩，顺差小幅反弹-190610

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        事件：海关总署今日公布  5  月进出口数据。  
        5  月同比来看，进出口、进口同比回落，出口和贸易顺差同比回升。5  月我国进出口总值  3860.3  亿美元，同比下降  3.4%，较上月回落  3.8  个百分点。其中，出口  2138.4  亿美元，同比增长  1.1%，较上月回升  3.8%；进口  1721.9亿美元，同比降  8.5%，较上月大幅回落  12.5%；贸易顺差  416.6  亿美元，同比增  77.9%，前值同比降  47.5%。以人民币计，5  月份进出口总值  2.59  万亿元，增长  2.9%，前值  6.5%。其中，出口  1.43  万亿元，增长  7.7%，前值  3.1%；进口  1.16  万亿元，下降  2.5%，前值增长  10.3%；贸易顺差  2791.2  亿元，同比扩大  89.8%，前值同比收窄  43.8%。
        今年前五个月，出口累计同比回升，进出口总额和进口总额降幅扩大，顺差增速回升。以美元计价，前  5  个月出口累计同比增长  0.4%，较前值回升0.2  个百分点；进出口累计同比增长-1.6%，较前值降幅扩大  0.6  个百分点；进口累计同比降  3.7%，降幅较前值扩大  1.3  个百分点；顺差累计同比增  38%，较上月  25.2%有明显回升。前五个月，除贸易顺差外，其余各项贸易数据累计同比增速均显著低于去年全年水平。
        从主要国家和地区来看，对美国和日本进出口反弹，对欧洲和东盟进出口放缓。以美元计，前  5  个月出口，对美累计同比下降  8.4%，降幅较上月收窄  1.3%；对欧盟增长  8.0%，比上月收窄  0.3%；对日本下降  1.8%，降幅比上月收窄  0.7%；对东盟增  6.8%，比上月放缓  0.7%。前  5  个月进口，对美进口累计同比下降  29.6%，比上月降幅收窄  0.8%；对欧盟增长  2.4%，比上月放缓  0.1%；对日本累计下降  6.7%，比上月降幅收窄  2.6%，对东盟降  0.4%，降幅比上月收窄  1.1%。  
        主要产品出口增速回落，主要产品进口增速回落。从前  5  个月，我国机电产品出口  3.8  万亿元，增长  5.1%，前值  4.5%，占出口总值的  58.4%。7  大类劳动密集型产品合计出口  1.21  万亿元，增长  7.2%，前值  5.8%，占出口总值的  18.6%。前  5  个月，大豆进口增速下降  12.2%，降幅扩大  4.3  个百分点；原油进口增速  7.7%，较前值回落  1.2  个百分点；铁矿砂进口下降  5.2%,降幅扩大  1.5  个百分点。
        进出口数据反映内外需求整体仍处于收缩趋势。5  月数据显示，出口小幅反弹，进口进一步萎缩，贸易顺差再现衰退式反弹。我们认为第一，外需小幅反弹但  PMI  新出口订单大幅回落显示前景仍弱；第二，进口和进出口总额降幅进一步扩大，显示国际贸易活力仍在减弱；第三，由进口收缩导致的贸易顺差或在数据上对增长有所支持，但由此带来的经济活动的整体放缓更值得重视。进出口数据显示宏观经济下行压力仍大，我们认为货币政策的对冲空间大于财政政策。我们认为长端无风险利率下行节奏放缓但方向不变。
        风险提示：中美贸易谈判超预期，资金面超预期收敛