中泰证券-纺织服装行业周报：大陆访港旅客增速放缓，4月香港奢侈品销售疲软-190608

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        投资要点
        一周回顾：本周中信纺织服装指数下跌  4.69%，其中纺织制造和品牌服装分别-4.66%和-4.73%，均跑输沪深  300  指数-1.79%。从估值上看，纺织制造/品牌服装环比分别-4.68%/-4.87%，达  44.21/26.25。从个股表现上看，台华新材、柏堡龙、上海家化涨幅居前，ST  赫美、青岛金王、搜于特跌幅居前。
        行业数据&资讯：  
        品牌服饰：或受大陆访港旅客增速放缓影响，4  月香港奢侈品销售疲软。2019  年  4  月香港零售业销货额为  337  亿港元，同比-4.5%，1-4月累计同比-2.0%，较一季度累计同比-0.8PCTs。扣除其间价格变动后，4  月香港零售业销货数量同比-5.0%，较  3  月-4.2PCTs，同时  1-4  月销货数量累计同比-2.3%，说明  4  月销货数量跌幅较大，而物价稳中有升。从细分品类来看，珠宝首饰、钟表及名贵礼物的销货价值增速跌幅较大，同比-11.4%，鞋类、有关制品及其他衣物配件/服装销货价值增速分别同比-5.4%/-2.2%。总体来看，4  月零售业销售表现持续疲弱，反映在外围不确定因素下消费情绪依然审慎。另外，部分是由于内地劳动节假期较迟出现（今年在五月初，而去年横跨在四至五月之间），导致旅客人同比增长显著减慢。4  月份访港内地旅客增幅为  5.3%，环比3  月增幅-16.8PCTs。
        纺织制造：储备棉成交率持续下滑，内外棉价差缩小。本周棉花  328价格指数收于  14092  元/吨，单价环比/同比变动-489/-2570  元，内棉价格持续下跌，主要受中美贸易的不确定性影响，下游订单减少所致。从国储棉的成交情况来看，第五周成交率仅为  52.7%，环比上周下跌34.0PTCs，均价下跌  127  元至  12524  元/吨，主要是由于短期市场供给充裕，且下游客户观望情绪强。内棉价格的持续下跌使得内外棉价差缩小，进口棉优势减弱（年初至今棉花  328  价格指数/Cotlook  A  价格指数分别-8.3%/-1.5%）。据国内各地的棉花贸易企业反映，5  月下旬以来港口保税棉、即期船货询价、签约不活跃，其中  3、4  月份成交量较大的印度棉、巴西棉出货下降比较明显，澳棉、乌棉及少量非洲棉表现也差强人意。  
        行业观点及投资建议：在五一错峰影响下，4  月终端销售额增速环比放缓，剔除该因素，预计整体延续  2019Q1  水平，行业终端需求有望企稳。考虑到2019  年至今各项减税降费政策频出、同时流动性放松有望助推消费回暖。并且  2018Q1  高基数因素逐渐消除，全年呈现前低后高趋势。从估值角度看，目前品牌服装细分龙头估值均不到  20  倍且处于历史较低水平。建议关注童装赛道好的森马服饰、低估值高分红的大众男装龙头海澜之家、以及业绩有保障、集团化运营能力突出的低估值中高端标的歌力思。
        风险提示：宏观经济增速放缓风险；终端消费需求放缓，或致品牌服饰销售低于预期；棉价异动风险。