华创证券-农业行业周报：生猪价格周环比大涨，继续推荐畜禽养殖-190609

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        一周市场回顾
        农业指数下跌  7.44%，跑输沪深  300  指数  5.64  个百分点。
        行业数据点评
        根据搜猪网披露，周六全国瘦肉型猪出栏均价15.68元/公斤，周环比大涨5.4%，同比上涨  38.9%，周六全国仔猪价格  44.32  元/公斤，周环比上涨  8.6%，同比上涨  77.4%，周六猪粮比  7.4，周环比上涨  1.9%。根据鸡病专业网披露，周日山东烟台鸡苗价格  5.30-6.20  元/羽，周环比跌  3  元/羽，周日山东烟台毛鸡价格4.28-4.38  元/斤，周环比跌  0.6  元/斤。
        投资要点
        本周生猪价格环比大涨  5.4%，继续推荐生猪养殖板块
        ①  从总量上看，非洲猪瘟疫情导致生猪养殖行业剧烈去产能，从结构上看，行业集中度有望快速提升。本周绝大多数上市生猪养殖企业已发布  5  月出栏数据，5  月销量同比增速由高至低依次为，金新农(65.7%)、天邦股份(62.4%)、唐人神(17.5%)、温氏股份(11.1%)、大北农(6.3%)、新希望(6%)、牧原股份(5.6%)、傲农生物(-16.2%)、正邦科技(-26%)；1-5  月销量同比增速由高至低依次为金新农(88%)、天邦股份(77%)、傲农生物(74%)、唐人神(60%)、大北农(37%)、正邦科技(29%)、牧原股份(28%)、温氏股份(13%)、新希望(8%)。截至目前，除天康生物、雏鹰农牧未披露  5  月月报以外，其余上市生猪养殖企业前  5  月出栏量均实现正增长，5  月单月仅傲农生物、正邦科技出现负增长。
        ②  非洲猪瘟病毒特殊，研发难度极高，不排除始终无法研制出有效疫苗，非瘟疫苗难以一蹴而就。非瘟疫苗推出遥遥无期，复产成功案例有限，猪价尚未大涨，养殖户补栏积极性低；
        ③  本周生猪价格环比大涨  5.4%，全国各地均呈现上涨态势。经历数月去产能，疫情压制猪价的边际效应减弱，最初东北、江苏、河南疫病严重爆发，当地猪价用时  5  个月左右才跌至最低点，而广东、广西猪价仅耗时约  1  个月见底。疫情爆发对短期猪价打压越来越有限，生猪供需矛盾已近临界点，我们判断，猪价创出历史新高的大逻辑正式进入兑现期。
        禽链价格继续回调，屠宰端库存有待消化
        2019  年第  22  周(5  月  27  日-6  月  2  日)父母代鸡苗价格  66.07  元/套，周环比下跌0.2%；父母代鸡苗销量  73.85  万套，周环比上升  1.9%，同比下降  1.8%。在产祖代存栏  74.72  万套，周环比上升  0.5%；后备祖代存栏  43.62  万套，周环比下降  11.5%。6  月  6  日白羽鸡产品价格  12,500  元/吨，周环比下跌  2.04%。
        白羽肉鸡产业链价格短期回落的主要原因是，屠宰企业库存高，待屠宰端库存消化后，产业链价格或将重拾升势。我们认为  2019  年下半年白羽肉鸡行业仍将维持高景气：①强制换羽在本轮周期中难以大幅增加下游供给，白羽肉鸡行业料将延续  2018  年以来供需紧平衡格局；②2019-2020  年猪肉供给可能下降25%-30%，由于禽肉是猪肉消费主要替代品，禽肉需求量有望大幅攀升61%-73%，白羽鸡价格或将再创历史新高。
        白羽肉鸡板块经历过两波大行情，2011Q3  和  2016Q3  均是当轮周期盈利最高点，根据季度盈利高点年化，2011  年民和、益生、圣农  PE  最高分别达到  11倍、8  倍、22  倍，2016  年民和、益生、圣农、仙坛  PE  最高分别达到  26  倍、19  倍、33  倍、30  倍。我们预计本轮周期高点，父母代鸡苗、商品代鸡苗、鸡肉季度均价可分别达到  60  元/套、12  元/羽、1.45  万元/吨，对应目前民和、益生、圣农、仙坛  PE  分别为  2.9  倍、3.4  倍、5.5  倍、4.8  倍，较历史估值高点仍有较大上涨空间，继续推荐肉鸡养殖板块。
        风险提示：疫病；销售价格不及预期。