中银国际-专用设备行业5月挖掘机销量数据点评：5月销量小幅下滑，国产龙头市场份额持续扩张-190610

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        2019  年  5  月，共计销售各类挖掘机  18,897  台，同比下降  2.2%，其中国内市场销量  16,744  台，同比下降  5.9%，出口销量  2,153  台，同比增长  41.4%。1-5  月累计销量  74,779  台，同比增长  24.5%，国内市场销量  69,329  台，同比增长  24.0%，出口销量  5,450  台，同比增长  31.9%。
        点评：
        5  月销量增速小幅下滑，19  年销量不悲观：根据中国工程机械工业协会数据，挖掘机  5  月单月销量  18,897  台，同比下降  2.2%，国内市场销量16,744  台，同比下降  5.9%，出口销量  2,153  台，同比增长  41.4%，销量整体符合预期。行业在连续  34  个月正增长后首现负增长，主要系一季度销量大增透支了部分需求及高基数所致。前  5月累计销量已达  12.2万台，同比增长  15.2%，对全年销量我们并不悲观，预计全年有望实现  5%-10%左右的增长，未来几个月销量不会持续大幅下滑，随着二、三季度对透支设备的消化及后续基建投资的发力，行业销量有望重新转正。
        中小挖增速明显下降，大挖增速有所回升：从不同机型来看，5  月小/中挖销量分别同比下降  3.0%/5.7%，环比下降  8.7/17.8pct，大挖同比增长8.4%，环比提升  5.8pct，大挖增速有所回升主要系采矿业需求较高，前  4月固定资产投资增速高达  25.7%，另外大型基建项目批复和落地也明显增加，全年预计将维持较高的景气度。而小挖在机器换人、乡村基建等因素驱动下预计还有扩张的潜力，中挖未来将保持相对稳定。
        国产龙头持续增长，外资品牌市场份额继续下滑：5  月  CR3、CR8  市占率分别为  53.5%、80.0%，环比提升  2.8、0.4pct，市场参与者虽有所增加，但行业集中度提升的趋势未变，龙头企业依靠技术优势、规模优势、完善的营销网络及优质的售后服务，未来市场份额还将进一步提升。5  月国产龙头依旧表现强劲，三一、徐工的销量分别保持  14.5%、10.6%的增速，柳工销量同比下滑  5.1%，而以卡特、斗山、小松为代表的外资龙头销量分别同比下滑  5.1%/26.0%/27.8%，国产品牌市场份额进一步提高，单月市占率达63.5%，前5月市占率提升至61.9%，相比2018年提升5.7pct，日系/欧美/韩系品牌前  5  月市占率均出现不同程度的下滑，分别较  2018年下降  2.9/2.4/0.5pct  至  12.3%/14.8%/11.0%。随着国产品牌中大挖技术水平的提升、产品性价比优势的凸显，未来国产龙头将进一步加大对中大挖的进口替代。
        投资建议：1）5  月挖机销量虽小幅下滑，但对  19  年不悲观，预计全年将实现  5%-10%的增长，销量持续大幅下滑的概率较低；2）起重机、混凝土机械  19-21  年将陆续迎来需求高峰，泵车、汽车起重机  19  年都将有较高的增长速度；3）行业竞争格局优化，龙头市场份额进一步提升，重点推荐三一重工、中联重科、徐工机械，建议关注建设机械、柳工、恒立液压等。
        风险提示：工程机械行业景气度大幅下滑，基建及房地产投资增速不及预期，市场竞争恶化。