安信证券-新三板主题报告：天有教育聚焦大传媒应用型教育，2020年净利润达到1.56亿元-210910

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■天有教育聚焦传媒课程，携4所学校闯关港股：公司旗下共计4所学校，包括大传媒大学（武汉传媒学院）、1所艺术高中（武汉育才美术高级中学）及2所美术课程特色高中（大悟天有及黄冈天有），且与江汉大学共同运营一所大传媒学院（江汉大学设计学院）。

公司学费端稳健提升，目前在校人数达到1.7万人；学费收入占比达到90%以上，武汉传媒学院贡献主要收入。

公司2020年净利润达到1.56亿元，盈利能力稳健提升、净利率达40%以上。

旗下的武汉传媒学院是华中地区民办大传媒高等教育机构，同时也是华中地区所有高校中传媒类学生入学人数第一的高等教育机构。

一站式大传媒教育协同效应明显，武汉传媒学院知名度、吸引力领先，共同带动公司大传媒领域布局。

视频制作、新媒体运营、直播、社交网络网红培养及灯光技术等实践课程旨在让学生熟悉大传媒行业的最新技术及趋势。

■传媒大市场创造巨大就业需求，新媒体人才供需缺口预计于2024年将达到约200万人：随着新传媒工具的出现，大传媒行业正以稳健的步伐增长，更多个性化互动成为可能。

我国大传媒行业的市场规模2019年达到23,055亿元，预计2019年至2024年的复合年增长率为12.9%，新媒体已经并将继续为主要的增长催化剂。

市场对传媒人才的的需求从2015年开始到2021年，从25万增加到1.2百万人，预测到2024年上升到2百万人。

随着人才的需求日益增加及民办教育机构的接受度提升，以及媒体行业的不断技术发展及演变，我国民办大传媒高等教育市场规模达到182亿元，后续增速预计8.6%。

大传媒民办教育机构有望弥补人才需求日益增加与公办教育供应有限的空缺。

■民办高教板块行业pe仅为20X、政策不确定性已消除，后续需关注政策落地以及转设进度：《国家职业资格目录》、《民办教育促进法》、《民办教育促进法实施条例》等国家政策的密集出台对职业教育和民办高教进行了明确政策支持。

目前民办高教渗透率达到20%+，伴随着教育部高职扩招加快、扩大硕士研究生招生规模以及独立学院转为民办加速，有望为民办高教集团带来教学管理质量改善以及业绩提升。

受到教育板块估值整体下降影响，民办高教板块pe从35X下降至目前的20X左右，我们认为民促法已经落地，明晰外延式并购及利益关联方关联交易的政策不确定性，同时确定对民办职业教育的支持。

我们认为转设进度、并购潜在性、资金实力以及内生成长空间是重要看点，建议关注目前具备稳健增长能力以及成熟外延并购模式的民办高教集团。

对于目前民办高教板块龙头、职教公司予以关注。

■风险提示：政策不达预期，市场竞争加剧。