兴业证券-2019年家电行业中期策略：布局下半年家电主升浪-190610

《兴业证券-2019年家电行业中期策略：布局下半年家电主升浪-190610（40页）.pdf》由会员分享，可在线阅读，更多相关《兴业证券-2019年家电行业中期策略：布局下半年家电主升浪-190610（40页）.pdf（40页精品完整版）》请在悟空智库报告文库上搜索。

        投资要点  

        短期来看，核心变量地产在年初开始回暖，预计下半年回暖传导至家电；边际变量弱度的厄尔尼诺气候对夏季空调销售稍有不利。中期来看，家电企业受惠于减税降费和潜在的家电补贴。长期来看，行业仍具备增长潜力。总结，2019  年二季度为家电配置季度，布局下半年家电主升浪：主要看多白电行业。延续  2019  年初观点，用时间换空间，下半年更乐观。

        2019  年上半年空调需求一改  2018  年下半年低迷态势持续回暖。空调中国国内销售增速包括企业出货和终端出货由  2018年4季度的双位数同比下滑，提升至  2019年1季度的个位数同比增长。空调内销企业出货同比增速为  1至2  月2.9%、3  月2.9%、4  月7.7%（产业在线），3  月、4  月企稳回升。  

        空调夏季预计受到厄尔尼诺的影响可能稍显低迷，好在今年属于弱度的厄尔尼诺。科学家已经确认今年为厄尔尼诺下的气候，中国过去冬季已经显示暖冬，春季华南汛期提前，都是厄尔尼诺特征。夏季雨带预计集中在长江中下游，降水降温。历史来看最近的  2015  年属于超强厄尔尼诺，当期夏季空调销量较弱。不过今年属于弱度的厄尔尼诺，不利影响比较有限。  

        三季度预计受到一季度地产回暖传导、去年三季度空调内销低基数，双重作用下三季度预计出现空调更好的增长，同时二季度的减税降费效果将在第三季度发布的半年报披露。今年一季度以来，一、二线地产持续回暖，数据上来看  3  月、4  月  30  大中城市商品房销售面积同比增长22%、19%，3  月、4  月一、二线部分二手房成交总面积同比增长4%、9%，环比明显回暖。虽然监管重申调控，但是已经发生的回暖会向后传导至家电。从研究来看，从地产回暖至空调销售提升需要  8至13  个月，从地产回暖传导至厨电回暖需要  6至9  个月。今年初开始的地产回暖，预计最早在今年三季度传导至厨电和空调销售。叠加低基数，三季度预计空调销售回暖明显。

        超配大白马，看多白电龙头。按照推荐顺序，我们推荐如下：基于空调、烟灶、小家电今年恢复性增长，尤其是美的空调终端销售增速一枝独秀持续快速增长，我们首推美的集团；基于混改提升估值我们推荐格力电器；基于近期市场降温估值回落，一季度地产复苏预料三季度带动厨电复苏，我们推荐地产复苏后首先回暖的一二线厨电高端品牌老板电器；基于潜在的家电补贴政策主要利好冰箱条线，我们建议关注海信家电、青岛海尔。

        风险提示：中美贸易摩擦会使得出口受影响，房地产调控持续，大宗价格变化。