民生证券-环保行业：允许专项债作为重大项目资本金，关注工程类环保企业业绩拐点-190611

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        资本金融资难导致上半年环保等基建项目落地困难。1-4月，广义基建增速3%，回升速度慢于市场预期，主要系隐性债务监管高压下，地方政府、城投平台将化债作为优先目标，资本金融资渠道受到严格监管，成为项目融资短板，一季度环保PPP项目新增落地额同比下滑6%。
        生态环保为重点支持领域之一，资本金放开有望撬动3000亿项目落地。截止6月10日，全国合计新增地方专项债8890亿，其中用于环保相关项目的预计在270亿左右，占比3%。按照这一比例，如果2019年专项债发行总额达到2.15万亿的上限，环保相关专项债发行总额可达645亿，按照项目资本金20%比例计算，能够撬动3200亿项目投资。
        行业领军企业估值多在5%分位数以下，关注工程类环保企业业绩拐点。资本金融资放开后，一方面会有更多新项目放出，看好资产负债率低、2019年订单开花结果的【东珠生态】。另一方面，预计会有更多的PPP项目转为EPC模式执行，存量项目落地有望加速，推荐【碧水源】、【国祯环保】。
        风险提示：相关政策落地不及预期