华创证券-海外科技互联网行业周报：互联网行业一季报汇总与展望-190610

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        市场走势回顾：
        上周（190603-190607），上证综指下跌  0.97  %，深证成指下跌  3.79  %，创业板指下跌  4.56%，中小板指下跌  3.87%,标普  500  上涨  4.41%,恒生指数下跌0.20%，纳斯达克指数上涨  3.88  %。
        美国中概股最近一周涨跌前三：涨幅前三：箩筐技术（16.12%）、AGM（15.30%）、云集（15.00%）；跌幅前三：博润（-38.36%）、中国苏轩堂药业（-19.74%）、美美证券（-16.21%）。
        港股科技类最近一周涨跌前三：涨幅前三：麒麟集团控股（53.84%）、申基国际（35.08  %）、弘浩国际控股（19.04  %）；跌幅前三：汇思太平洋（-51.76  %）、汇思太平洋(旧)（-51.76  %）、中国全通（-29.26  %）
        本周行业看点：
        截止上周，主要港股就美股主要互联网公司都已经发布一季度业绩，我们对核心互联网公司业绩进行梳理与对比，从总体情况上来看，增速下滑已经成为互联网行业的主旋律。腾讯营收  854.7  亿元人民币，净利润  272.1  亿元，同比增速  16%，阿里营收为  934.98  亿元，净利润为  258.3  亿元，增速  51%，管理层预估明年增速将降至  32.7%。百度营收  241  亿元低于市场预期；净亏损3.27  亿元，同比增速  15.4%，出现  2005  年上市以来的首个季度亏损。京东一季度实现净收入  1211  亿元（约  180  亿美元），同比增  20.9%。网易第一季度营业收入为人民币  184  亿，同比增长  29.5%。微博一季度营业收入为  27.6  亿元人民币（3.9  亿美元），同比增长  14%。爱奇艺一季度营业收入为  70  亿元，同比增长  43%。
        对比  FANGMA  海外巨头一季报表现，表明互联网行业已过高速增长阶段，20%左右是平均增速水平。Facebook  增速为  26%，谷歌母公司为  16.67%，亚马逊增速为  17%。
        从细分行业来看，互联网广告行业马太效应持续显现，五大头部（腾讯、阿里、百度、微博、头条）占到整体互联网广告份额  75%以上，一季度份额持续提升。在互联网广告行业中，品牌广告波动性较小，电商广告增长强劲、信息流供大于求、效果广告遭遇瓶颈，我们认为，宏观经济下行压力叠加行业监管的趋严对于整体互联网广告行业增速有较大的影响。在广告行业细分领域中，电商广告受益于整体电商行业的高增速以及一些中小非传统零售商户广告营销费用的增加，将维持强劲增长。品牌广告由于广告主年框签订形式以及抗周期能力较好，整体波动性较小。而影响最大的为效果广告，其中信息流广告今年下半年广告库存大增，整体呈现供大于求的形态。搜索广告受行业监管与中小企业广告主预算开支消减，料将遭遇较为明显的瓶颈。
        从细分行业来看，电商行业依旧维持强劲增长。第一，渗透率驱动  GMV  增长，第二，货币化率提升驱动收入增长。从宏观上来看，网上零售额的增速大于社会总消费额的增速，驱动电商渗透率在提升。第一季度全国网上实体商品零售总额同比增长  21%。  阿里巴巴  GMV（天猫+淘宝）增速  25%，京东（小口径GMV）增速  25%，拼多多增速（单季度）130%。三家均跑赢大盘，拼多多表现尤其抢眼。第二，货币化率稳步提升，且同比处于较低水平。  阿里巴巴货币化率在  4.3%、京东（开放平台）货币化率  8%，拼多多年化货币化率  2.9%，和海外电商相比，仍然处于比较低的水平。
        风险提示：行业投入不达预期、竞争加剧风险、市场准入壁垒。