中泰证券-钢铁行业周报：限产仍主导市场-210911

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投资策略：9月份后高频数据反映需求有所改善，社库回落速度加快，表需同比增速回升，建筑钢日均成交同比降幅收缩。

这可能与钢价回调结束后存货短周期回升有关，是否是需求的趋势性回升仍待观察。

我们倾向于自二季度见顶后的需求下行趋势仍远未结束，9月需求的改善可能属于情绪修复性质。

由于需求回稳，供应收缩对基本面的正向推动效果更易显现，钢价短期反弹。

秋冬季华北地区限产有望延续，华东某省也存在双控预期，短期限产仍将主导市场。

钢铁股维持强势，但应注意可能存在过度交易情况，限产毕竟不是长效性措施，同时需求回落趋势也才刚刚开始。

建议从成长型新材料类行业中寻找机会，关注甬金股份、广大特材、抚顺特钢、久立特材、永兴材料等。

一周市场回顾：本周上证综合指数上涨3.39%，沪深300指数上涨3.52%，申万钢铁板块上涨8.82%。

本周螺纹钢主力合约以5640元/吨收盘，周环比增232元/吨，幅度4.29%，热轧卷板主力合约以5911元/吨收盘，周环比增72元/吨，幅度1.23%；铁矿石主力合约以732.5元/吨收盘，周环比降53.5/吨，幅度-6.81%。

成交持续回升：本周全国建筑钢材成交量周平均值为22.57万吨，环比增0.82万吨。

五大品种社会库存1427.05万吨，环比减29.87万吨。

本周基本面向好，需求呈现季节性回暖态势，库存加速去化，表观消费量环比增幅明显；成交方面，本周建材成交量延续回升态势，除了采购商在传统需求旺季刚性补库外，投机性需求的释放在其中起到了重要作用。

但抛开限产预期下的投机需求，实际上今年下游旺季需求表现偏弱，采购商采购较为谨慎，未来需持续关注需求下降节奏。

高炉开工率及产能利用率双降：本周Mysteel全国和唐山钢厂高炉开工率分别为56.49%和54.76%，环比上周-0.14PCT及+1.59PCT；本周Mysteel全国和唐山钢厂高炉产能利用率分别为74.11%和66.47%，环比上周-0.95PCT和-0.40PCT。

本周71家电弧炉开工率63.14%，环比上周+2.74PCT；产能利用率60.27%，环比上周-2.45PCT。

本周限产继续，据不完全统计，已经有30家钢厂发布9月检修计划，且部分钢厂已全部停产。

但目前的限产仍不是全覆盖的，需求旺季下，本周虽全国高炉开工率及产能利用率双降但唐山地区开工率却出现反弹，这样是为什么限产在持续推进但产量却连续多周低位震荡没有下降的原因。

因此未来限产政策的覆盖程度需密切关注。

钢价小幅回升：Myspic综合钢价指数周环比增1.81%，其中长材增2.57%，板材增0.94%。

上海螺纹钢5530元/吨，周环比增190元/吨，幅度3.56%。

上海热轧卷板5900元/吨，周环比增130元/吨，幅度2.25%。

本周供需结构从双弱切换为短期偏紧，随着成交量的提升钢价小幅回升，但高位成交较差。

未来钢价在成本和季节性需求小幅放量的支撑下，或窄幅震荡上行。

矿价连续下跌：本周Platts62%130.5美元/吨，周环比减14.55美元/吨，高低品价差收窄。

上周澳洲巴西发货量2361.1万吨，环比增51.3万吨，到港量1026.7万吨，环比减243.1万吨。

最新钢厂进口矿库存天数26天，较上次持平。

天津准一冶金焦4110元/吨，较上周增400元/吨。

废钢3340元/吨，较上周增10元/吨。

本周矿价延续之前的下跌态势，铁矿石发货量虽有所增加但到港量减少。

需求端偏弱，进口铁矿石库存天数同比增加，钢厂采购的积极性受制于限产预期，钢厂补库空间有限。

矿价或将持续下行。

盈利回升：本周主流钢种盈利继连续两周回落后反弹回升。

根据我们模拟的钢材数据，周内成本端与上周差别不大，铁矿石延续下跌态势但焦炭、废钢、硅锰价格继续上涨，钢坯成本环比小幅上升。

成材端以热轧板和螺纹钢为代表的周度均价拉涨较为显著。

整体来看，成材端提价幅度超过成本端，行业吨钢盈利回升，其中热轧卷板（3mm）毛利增95元/吨，毛利率增至15.41%；冷轧板(1.0mm)毛利增26元/吨，毛利率增至10.95%；螺纹钢(20mm)毛利增102元/吨，毛利率增至12.11%；中厚板(20mm)毛利增44元/吨，毛利率增至8.64%。

风险提示：宏观经济大幅下滑导致需求承压；供给端压力持续增加。