国盛证券-固定收益点评：哪些国家级经开区平台较为优质？-190611

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        2019  年  5  月  28  日，国务院公开发布《关于推进国家级经济技术开发区创新提升打造改革开放新高地的意见》（国发  11  号文），文中提到积极支持符合条件的国家级经开区开发建设主体申请首次公开发行股票并上市，引起市场广泛关注。
        国家级经开区平台已有上市先例，并以房地产开发销售、厂房出租、园区管理及服务等能产生现金流的经营性业务为主。不过目前大部分国家级经开区平台主营业务以基础设施建设、土地开发整理等公益性业务为主，难以产生稳定的现金流，因此上市可能性较小。国家级经开区平台此番受益的关键点不在于  IPO，而在于政策红利不仅会促进经开区综合实力的提升，而且将重点支持落后地区。
        总体来看，国家级经开区经济财政占全国比重  10%以上，增速优于全国平均水平，主要分布于东部地区，尤其集中在长三角，其中江苏省国家级经开区表现较为突出。
        截至  2019  年  5  月  31  日，仍有存量债的国家级经开区平台为  149  家，分布在  116  个国家级经开区中，涉及  28  个省市。其中江苏省  39  家，浙江省20  家，安徽省和湖南省各  10  家，其他各省市均不足  10  家，宁夏、甘肃、西藏无国家级经开区平台。主体评级集中在  AA  低等级，存量债收益率较高。在目前城投债收益率普遍较低的情况下，国家级经开区平台债性价比较高，值得挖掘。
        具体而言，国家级经开区平台怎么看？我们提供以下框架：
        首先是国家级经开区层面，从经济、财政、债务和主导产业四方面来分析。经济财政实力较强，债务率较低，主导产业以高新技术和战略新兴产业为主的经开区相对较为优质。
        其次是平台层面，从平台地位、主营业务类型、对外担保、债务四方面来分析。经开区内唯一平台或主平台，主营业务以公益性为主或盈利能力较好的经营性业务为主，对外担保比率较低且民企占比较低，债务结构合理、非标占比较低的平台相对较为优质。
        本文根据以上框架筛选出了部分较为优质的国家级经开区平台供投资者参考。
        风险提示：政策推进不及预期，城投平台融资收紧。