招银国际-中国医药行业板块：政府审计抽检，行业未受撼动-190606

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        概要。财政部于  6  月  4  日宣布将对  77  家医药公司进行会计信息质量检查，包括中外资药企，其中涉及  20  家  A  股和  H  股上市公司，引发昨日医药板块股价调整。
        最新资讯。财政部于6月4日宣布将抽检内地77家医药公司的会计信息质量，包括内资药企和跨国公司。77  家医药公司中，15  家将由监管机构审核，其余62  家则由地方财政局审核。此次检查名单涉及  20  家  A  股和  H  股上市公司。
        审核或针对财务欺诈或账目造假。过去几年，财政部会定期对不同行业进行会计信息质量检查。会计审核过程中发现问题和错误，政府一般会要求公司予以纠正或处以行政处罚。今年政府特别针对医药行业开展检查，或与近期康美药业（600518  CH）的财务造假事件有关。康美在背负巨额债务同时，竟录得异常高的货币资金，同时其经营现金流与净利润亦极其不相符。公司在  2017财年多计了  299  亿人民币现金、虚增收入和夸大经营成本，同时少计销售及财务费用。我们比较了即将被审核的上市公司的资产负债表及现金情况，发现大部份公司的资产负债表属健康水平，且利润与经营性现金流较为匹配。小部份公司录得较低甚至负经营性现金流与净利润现金比值，如浙江亚太药业（002370  CH）、广东太安堂（002433  CH）和云南沃森生物（300142  CH）等。
        谨慎看待销售费用率过高医药公司。财新网近期指出康美或涉嫌洗钱，向其他医药公司开虚假增值税（VAT）发票，目的是让一些医药公司向医生支付回扣，因此康美夸大了其收入和经营成本。我们比较了抽检名单上数家上市公司的销售费用率，发现广西梧州中恒（600252  CH）和步长制药（603858  CH）的销售费用率高于同行，在此轮审计抽检中或受到较大冲击。
        大多数公司具备健康的资产负债表。抽检的  20  家上市公司大多具备健康的资产负债表，盈利质量高，销售费用率合理。我们重申，广东太安堂和云南沃森生物经营性现金流与利润较不匹配，以及广西梧州中恒和步长制药的销售费用率相对较高，或在抽检中受到较大冲击。