安信证券-科创板系列六：迎接科创板，这些关键问题您需要知道-190610

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        ■科创板最新进展如何？  
        自去年  11  月  14  日宣布设立以来，科创板各项工作高效推进，如果一切顺利，科创板有望在  6  月下旬开始首批招股，最快在  7  月开板。
        ■制度上科创板与现行  A  股制度有哪些改变？
        制度的改变主要体现在发行制度的六大变化：定价机制的变化、配售向网下机构投资者倾斜、网下参与者变化、引入“绿鞋机制”、IPO  引入战略投资者、要求保荐机构跟投。以及交易规则的五大改变：交易方式、涨跌幅、交易单位、融资融券业务和龙虎榜规则。
        ■已过会和待上会公司将带来哪些投资机会？
        科创板已经有  3  家过会公司和  8  家等待上市委员会审议的公司，我们整理了审批进展较快，最有可能成为首批科创板上市公司的申报公司。同时，按照参股科创板受理公司和科创板受理公司的映射主题及可比公司两条线索观察  A  股的投资机会。
        ■科创板每年  IPO  募集资金会有多少？
        中性预测首批挂牌约  25  家公司左右，首发募集资金约  273.58  亿元。在第一批上市之后，科创板上市节奏将有所放缓，预计到年底上市约  50家，第一年（到明年  6  月）科创板  IPO  家数约  90  家，募集资金约  800亿元。
        ■机构参与科创板  IPO  有哪几种方式？
        机构参与科创板  IPO  主要有战略配售、网下配售和网上配售三种方式，其中战略配售受数量和资质限制，参与性不强；而网下配售在新制度下可获得更高的配售比例，将成为主流打新方式。银行理财需要借道公募参与网下配售打新。网上配售的比例则被大幅压缩。
        ■科创板新股上市后，涨幅空间怎么看？
        两方博弈、定价机制和招股说明书的财报三个视角进行分析，科创板新股上市后仍有可能获得不小的涨幅。
        ■科创板打新收益如何？
        在中性假设下，按照新股上市后上涨  60%计算，3  亿规模的  A  类、B  类、C  类产品年化打新收益预计为  3.78%、3.02%和  2.82%
        ■风险提示：
        1、科创板推出进度不及预期；2、科创板融资规模超出预期；3、部分科创板打新投资者被要求承诺持有半年以上。4、模型假设不够准确。