迈科期货-黑色金属研究：季节性压力渐显，成材或弱于炉料-190610

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        本期观点及热点  
        钢材：在宏观经济数据不及预期，贸易摩擦升级，以及国际原油暴跌的背景下，国内工业品市场下跌幅度较大，短期处于大跌后的修整阶段。从产业角度看，随着供给侧改革的弱化，钢价的上涨驱动也在逐渐减弱。螺纹产量持续高位运行，唐山最新限产文件反映出  6  月限产力度环比  5  月或有下降。然而，随着成材利润的逐渐压缩，若滞后利润再度收窄或将引发产量的收缩预期。预计  6  月份供应压力进一步增加的空间不大。需求方面，随着淡季因素的逐渐体现，产量高企的情况下库存降速明显收窄，甚至出现阶段性积累。产量以及库存数据倒推的表观消费量在  5  月中下旬也出现了一定幅度的下降，但仍高于去年同期水平。当前需求的回落属于正常的季节性表现，不构成钢价下跌的必要条件，房地产以及基建投资短期仍对用钢需求形成刚性支撑。整体来看，供应端边际增量有限，而需求端边际用量或有一定的下降，短期偏弱震荡的概率较大，钢价在需求季节性走弱的背景下向下寻求支撑，重点关注电炉成本以及高炉利润压缩是否带来高炉的减产预期，以及产业链的再分配是否对成材端形成支撑。
        铁矿：供应端偏紧的同时，下游钢厂利润良好生产积极较高，对原料需求较好，加之库存低位有小幅补库行为，港口疏港水平整体高于往年同期，港口库存快速下降接近安全警戒水平，港口资源中高品热度回升，汇率贬值对进口矿价估值有所提升，以上因素均为前期矿价的持续拉涨提供动力。上周铁矿石海外发运量以及到港量均呈现回升态势，考虑到船期，预计六月份到港量仍将继续回升，6  月供应端边际转松的预期正在逐步兑现。端午小长假期间有消息称淡水河谷将关闭  9  座上游尾矿坝，后经核实为原本计划关闭的旧矿坝，本次声明旨在加快关闭进度而非有新的关停计划。需求端，目前下游检修进度对于铁矿需求影响暂不明显刚性采购良好，盘面受预期以及成材端走弱的影响提前回落，但目前港口现货依然坚挺，基差升至高位，盘面深贴水保护下回调空间有限，关注  700  整数关口支撑，且仍可作为黑色商品对冲套利中的多头配置。
        煤焦：焦炭方面，主产地环保逐渐趋严焦企开工率小幅回落，政策层面短期产能置换推进速度有限，后续关注青运会及  70  周年大庆；需求上，第四轮提涨范围扩大，钢厂抵触情绪强开始控制采购，港口价倒挂投机需求释放空间有限。整体看，驱动边际转弱估值偏高后期价格仍有回落风险，盘面下探支撑后或维持震荡走势。焦煤方面，供给受环保安检影响山西山东权重开工率回落，洗煤厂有关停，部分煤种紧俏供给趋紧，外煤端看澳煤维持延长通关时间而蒙煤进口稳中有降；需求端焦企开工率仍在高位，库存水平偏高压制上涨，短期供需紧平衡下走势或强于焦炭。本周预计焦炭运行区间  2080-2180，焦煤运行区间  1360-1420。