天风证券-机械设备行业：天准科技，深耕机器视觉的工业新星-190611

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        作为国内领先的机器视觉装备制造商，天准科技科创板首批过会
        公司立足机器视觉技术，通过核心零部件自研提高了竞争力与盈利能力，目前已实现机器视觉算法、工业数据平台、先进视觉传感器及精密驱控技术四大领域核心技术的突破，并达到国际领先水平。依靠技术优势，公司累计服务近  3000  家工业客户，主要客户覆盖消费电子行业、汽车制造业、光伏半导体行业、仓储物流行业等各工业领域，包括苹果公司、三星集团、富士康、欣旺达、德赛集团等国际知名企业，其中  2018  年来源于苹果公司及其供应商收入占比达到  76.09%。
        公司业绩亮眼，2016  年以后随着机器视觉开始被广泛应用，公司业绩迎来高速增长，2018  年公司实现营业收入为  5.08  亿元，2016-2018  年  CAGR  为67.7%；经营现金流净额达到  0.98  亿元，2016-2018  年  CAGR  为  251%；归母净利为  0.95  亿元，同比增长  83.2%。2019  年  6  月  5  日，上交所科创板上市委召开  2019  年第  1  次审议会议，公司成为首批过审的三家公司之一。
        机器视觉行业崛起，国产替代空间广阔
        机器视觉是人工智能范畴最重要的前沿分支之一，将保持高速增长。BCCResearch  预测全球机器视觉技术市场将从  2018  年的  160  亿美元增长到2023  年的  248  亿美元，CAGR  将为  9.2%。而根据前瞻产业研究院测算，2011-2017  年我国机器视觉市场规模从  10.8  亿元增长到  80  亿元，CAGR  近40%，且将持续增长，至  2023  年有望达到  197  亿元。
        目前机器视觉行业及其核心控制和功能部件行业的国际市场长期由少数国际知名厂商把持，如康耐视、基恩士等。但国内尚未出现有主导地位的龙头企业。根据中国机器视觉产业联盟  2017  年底企业调查结果，营业收入超过1  亿元以上的企业仅占比  16.5%，尚未实现国产替代。公司未来有望抓住国产替代的机遇，依靠技术优势迅速提高市占率。
        公司技术已达到国际领先水平，有望持续快速增长
        根据公司招股说明书披露，公司自主研发的智能  3D  视觉传感器、精密测量仪器等产品已达到国际巨头康耐视、基恩士、海克斯康同类产品技术水平，但收入、利润处于低位；例如康耐视  2018  年收入为  55.3  亿元，而公司为5.08  亿元，未来成长空间广阔。截至  2019  年  5  月  10  日，公司已签订了  1.3亿元的销售合同，占去年营业收入的  25.56%，在手订单充足，支撑公司业绩持续增长。
        风险提示：制造业周期性下滑风险、机器视觉行业增长未达预期、公司业绩增长未达预期