东吴证券-电气设备与新能源行业点评：5月装机5.4gwh，环比微增5%，符合预期-190611

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        投资要点  
        根据  GGII  数据，2019  年  5  月电动车产量  11  万辆，同比增长  28%，环比增长  4%，基本符合预期。乘用车产量  9.7  万辆，同比增  51%，环比下降2%；客车产量  4,833  辆，同比下降  70%，环比下降  5%；专用车产  8,893辆，同比增长  47%，环比增长  402%。2019  年  1-5  月电动车累计产量  47.9万辆，同比增长  52%；乘用车累计生产  44  万辆，同比增  64%；客车累计生产  2.34  万辆，同比下降  23%；专用车累计生产  15,129  辆，同比减少5%。
        我们根据  GGII  数据统计，5  月装机电量为  5.67gwh，同比增长  26%，环比增长  5%。2019  年  1-5  月累计装机电量为  23.38gwh，累计同比增长  84%。1）磷酸铁锂占比继续回升：5  月铁锂装机电量为  1.73gwh，同比下降26%，环比增长  17%，占比  31%；2019  年  1-5  月磷酸铁锂累计装机电量5.96gwh，同比增长  14%，占比为  26%。2）三元：5  月装机电量  3.51gwh，同比增长  82%，环比下降  4%，占比  62%；三元  2019  年  1-5  月累计装机电量为  15.87gwh，同比增长  126%，占比  68%；锰酸锂  5  月装机电量为12.03gwh。各车型平均带电量来看，5  月乘用车平均带电量维持高位，专用车平均带电量环比大幅下降。5  月纯电动乘用车单车带电量46.37kwh，环比小幅下降，全年平均带电量小幅下降至  46.69kwh。5月纯电动客车平均带电量环比继续回升，为  197.02wh/辆；专用车平均带电量环比大幅下降至  84.81wh/辆。
        从电池厂商看，宁德时代  5  月装机电量  2.38gwh，同比增长  21%，市占率  42%。其次比亚迪  4  月装机电量  1.07gwh，同比增长  97%，市占率  18.8%。第三名为国轩高科，装机电量  0.51gwh，市占率  9%。  
        从车型来看，乘用车依然为电池消纳主力。5  月乘用车装机电量为3.98gwh，环比小幅下降，同比增长  119%，占比  70%；专用车装机电量0.76gwh，同比增长  55.2%，环比增长  142%，占比  13%；客车  0.93gwh，同比增长  8.7%，环比下降  61%，占比  16%。从电池结构看，磷酸铁锂在专用车中占比有所下降，5  月份铁锂在专用车占比为  84%。
        投资建议
        5  月电动车产量环比小幅回升，基本符合预期，预计  6、7  月产量将环比逐步向上，继续推荐锂电中游的优质龙头（新宙邦、璞泰来、星源材质、当升科技、天赐材料；恩捷股份、杉杉股份）；电池龙头（宁德时代、比亚迪、国轩高科、亿纬锂能、关注欣旺达）；核心零部件（汇川技术、宏发股份）；同时推荐股价处于底部的优质上游资源钴和锂（天齐锂业）。
        风险提示
        投资增速下滑，价格竞争超预期。