东兴证券-振江股份-603507-新产能释放，新业务向好，风电钢结构件龙头乘风起航-190611

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        报告摘要：
        全球新能源结构件制造业，业务稳定增长。公司专注风电和光伏重要零部件的研发和生产。2018  年，公司实现营业收入  9.8  亿元，同比增加  3.95%，。2019  年第一季度实现营业收入  2.89  亿元，较同期增长  115.01%。公司客户基础优秀，包括  Vestas、GE、西门子-歌美飒、Enercon  等全球整机制造企业龙头。公司目前在手订单量充足，公司风电设备在手订单约  5  亿元，光伏设备在手订单约  0.8  亿元。风光同步驱动，未来订单数量有望持续提升。
        乘风起航，风机结构件龙头初具规模。国内风电标杆电价下调，2019  年将开始进入抢装潮，预计每年装机规模约为  28-32GW，风电行业进入新的景气周期。全球方面，据  GWEC  预计到  2023  年，全球每年陆上和海上风电新增装机将超过  55GW。在  2023  年之前，陆上风电市场每年的新增装机容量将超过  50GW。海上风电市场在未来五年会有  40GW  的新增装机（每年约占新增风电总装机量的  15%）。
        “尚和海工”和“上海底特”将为公司发展带来新动力。公司借助既有业务基础，加快产业链延伸，通过收购尚和海工进入海上风电安装和运维行业，通过收购上海底特进入紧固件行业，优化产品布局，以培育新的利润增长点。公司预计上海底特  2019  年营业收入为  2  亿，并且以后平均增长率  6%，尚和海工承诺  2019-2021  年实现归母扣非后净利润分别不低于  1500  万元、5000  万元和  5500  万元。预计公司  2019  年营业收入将获得迅速增长。
        公司盈利预测及投资评级：我们预计公司  2019-2021  年净利润分别为  1.76、2.37、3.17  亿元，对应  EPS  分别为  1.37、1.85、2.48  元。当前股价对应2019-2021  年  PE  值分别为  14.85、11.04  和  8.03  倍。看好新能源钢结构件龙头稳固，业绩进入上升快车道，首次覆盖给予“推荐”评级。
        风险提示：原材料价格不及预期，国内抢装不及预期，客户拓展不及预期。