华创证券-机械设备行业重大事项点评：专项债新规边际改善融资来源，轨交有望发力，工程机械需求无虞-190611

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        事项：
        据新华社报道，近日中共中央办公厅、国务院办公厅印发《关于做好地方政府专项债券发行及项目配套融资工作的通知》，允许将专项债券作为符合条件的重大项目资本金。
        评论：
        《通知》允许专项债作为符合条件的重大项目的资本金，基建项目资金来源得到边际改善，基建投资增速有望进一步提升。
        4  月固定资产投资增速、工业增加值增速、PMI  均出现下滑，加之外部不确定性较大，经济面临下行压力，逆周期调节亟需发力。6  月  10  日中共中央办公厅国务院办公厅印发的《关于做好地方政府专项债券发行及项目配套融资工作的通知》提出“允许将专项债券作为符合条件的重大项目资本金”，拓宽了以往专项债只能做配套资金的用途。其中符合条件的重大项目主要是国家重点支持的铁路、国家高速公路和支持推进国家重大战略的地方高速公路、供电、供气项目等。据华创宏观测算，可增加基建项目资本金约  1000-2000  亿，最终可撬动新增基建投资  0.4  万-1.4  万亿。2018  年基建投资总额约为  18  万亿，其中交通基建约为  3.2  万亿，其中铁路  8000  亿、公路及水运  2.3  万亿、航空  810亿，预计专项债对重大项目资金来源的改善中铁路弹性最大。
        铁路&城市轨交：总投资有望上调，项目开工或超预期。
        铁路方面，4  月铁路固定资产累计完成额  1623.28  亿元，同比增长  15%，  1-5月份共  6  条铁路新增开工，总里程  972.4  公里，项目投资额总计  1388.8  亿元。且今年预计开工项目仍有  20  余项，若全部开工则今年新开工有望超过  8000公里，达到历史峰值，新开工将成为今年铁路产业链超预期环节。此外，今年高铁新通车里程预计达到  4363  公里（预计完成额超计划额），在去年高基数基础上仍有增加。目前在建及规划的铁路项目大多为八纵八横中“十三五”重点工程，且铁路项目有一定收益，东部沿海发达地区项目运营是盈利性的（目前有  12  条高铁项目盈利），符合重大项目条件。铁路项目资本金比例相对较高，达到  40-50%，由地方政府及铁路集团公司共同出资，基于二者较高的负债率，资金来源压力一度阻碍项目推进，此次新规在项目资本金资金来源方面给与边际改善，项目进度有望加快。
        城轨方面，自去年年中  52  号新规发布后，2018Q4  项目审批加速，2019  年陆续开工，预计今年新开工里程  1898.34  公里，新通车里程  1405.1  公里，均为高峰年。
        投资建议：目前板块估值处于低位，A  股建议关注整车制造商中国中车、新筑股份，零部件制造商华铁股份、思维列控、永贵电器；H  股建议关注中国通号、中车时代电气。
        工程机械：预计全年工程机械保持正增长，龙头仍具投资价值
        5  月挖机增速下滑  2.15%，龙头仍具韧性，三一  5  月挖机销售增长  14.52%，徐挖  5  月销售增长  10.64%，份额均进一步提升。房地产投资处于高位，基建投资增速有望上行，工程机械需求无虞，加上更新需求的释放，预计全年挖机销售保持正增长，后周期产品起重机、泵车、塔机等增速更快。维持对工程机械行业“推荐”的投资评级，推荐标的三一重工、恒立液压、中联重科、徐工机械，建议关注艾迪精密、柳工等。
        风险提示：项目进度不及预期。