东吴证券-安科生物-300009-生产激素水针获批上市在即，全年有望实现高增长-190611

《东吴证券-安科生物-300009-生产激素水针获批上市在即，全年有望实现高增长-190611（3页）.pdf》由会员分享，可在线阅读，更多相关《东吴证券-安科生物-300009-生产激素水针获批上市在即，全年有望实现高增长-190611（3页）.pdf（3页精品完整版）》请在悟空智库报告文库上搜索。

        投资要点
        事件：2019  年  6  月  10  日，公司提交的“重组人生长激素注射液”（受理号：  CXSS1700***皖、  CXSS1700***皖）注册申请办理状态变更为“审批完毕-待制证”，公司生长激素水针正式获批在即。
        生长激素产能问题逐步解决，全年业绩逐步改善维持高增长。公司  2018年底由于  GMP  再认证工作造成生长激素和干扰素板块产能受到影响，2018Q4  生长激素影响收入近  9000  万元，2019Q1  产能陆续恢复，我们估计生长激素与去年  Q1  基本持平，约  1.1  亿。随着生长激素产能恢复，我们预计二季度有望恢复高增速，为全年业绩增长奠定基础。同时公司生长激素水针即将正式获得生产批件，进一步扩充了生长激素品类，提升了生长激素品类的丰富度，增强产品竞争力，有望进一步提升市占率，考虑到水针年化费用接近粉针的两倍，因此水针的获批上市将大幅提升生长激素品类的盈利能力。长效生长激素汇总临床资料，预计年内申报生产。截至  2019Q1，各子公司稳定运营，中德美联确认收入估计约  1400万，大幅增长，收入确认仅占其已有订单的不足三分之一，尚有大部分订单正在实施过程中，后续将逐步确认收入；余良卿我们估计收入  1.35亿左右，实现  50%增长；安科恒益收入增速我们估计超过  10%，约  2700万。
        研发投入持续加大，在研产品推进顺利，有望逐步进入收获期。公司2019Q1  研发费用达  2127  万元，同比增长  35.90%，研发投入进一步增加，有力地支持了公司的项目研发和创新发展。HER-2  三期临床入组即将结束，计划年内申报生产，VEGF  单抗已开展  III  期临床试验；PD-1获批临床，Avastin  三期临床有序进行；富马酸替诺福韦二吡呋酯片获批上市增强化药板块增长动力；CAR-T  仍将有序推进。各子公司累计获得各项政府补助资金共计  4537  万元。
        盈利预测与投资评级：我们预计  2019-2021  年公司销售收入为  18.18  亿元、23.11  亿元、28.98  亿元，归属母公司净利润为  3.8  亿元，5.2  亿元和6.7  亿元，对应  PE  为  45X、33X、26X。公司生产激素产能逐步恢复，水针、长效未来有望增强公司实力，致力创新药，HER-2、CAR-T  等稳步推进，因此我们维持“买入”评级。
        风险提示：公司药品招标低于预期；药品审评审批进度低于预期；研发管线进度低于预期；仿制药价格低于预期。