光大证券-美亚光电-002690-投资价值分析报告：光电识别技术领军，全力打造数字化口腔医疗生态链-190611

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        ◆光电识别行业领先，业绩增长趋势明显。公司是一家专注于光电识别核心技术与产品研发的高新技术企业，目前业务范围涵盖农产品检测、医疗影像、工业检测等多个领域，已形成多系列上百个品种的产品体系。2018  年公司实现营业总收入  12.4  亿元，同比增长  13.33%；净利润  4.48  亿元，同比增长22.82%。在口腔医疗领域的布局下，公司未来业绩有望维持高速增长。
        ◆受口腔医疗行业红利，CBCT  业务增长强劲。在人口老龄化、消费需求升级、政府政策支持以及公司资源投入不断向医疗领域倾斜等众多有利因素的推动下，公司  CBCT  业务实现了快速发展。2018  年，公司口腔  CBCT  业务实现销售收入  3.71  亿元，增长率超过  42%。公司有望在  2019  年实现  CBCT  业务营收增长的进一步突破。
        ◆“妙思”椅旁增色“口腔数字化产业链”。公司“妙思”椅旁修复系统预热出世，预计  2019  年释放需求。椅旁修复系统进口依赖度很高，国产品牌较少，公司产品为国内首个完全自主知识产权的椅旁修复系统。另外，公司以口腔医疗影像领域为突破口，积极向其他专科领域进行延伸，未来将在骨科、耳鼻喉科等其他科室陆续推出拥有完全自主知识产权的系列新产品。
        ◆市场占有率多年领先，坐稳国内色选机龙头宝座。公司打破国外色选机行业长期的技术和市场垄断实现进口替代，国内市场占有率超过  30%，并且多年来保持在第一位。另外，公司率先基于未来  5G  通信技术全面布局了色选机的智慧系统，首创了“全景品质分析仪+色选机”互联加工模式，公司色选机产品技术水平继续引领行业。
        ◆盈利预测、估值与评级：公司依靠自身光电识别核心技术与研发产品，在色选机和口腔  CBCT  领域取得显著的成绩。我们预计公司  2019-2021年净利润为  5.44、6.50、7.58  亿元，对应  EPS  为  0.80、0.96、1.12  元。我们给予公司目标价格  35  元/股（对应  19  年  PE  约为  44x），首次覆盖给予“增持”评级。
        ◆风险提示：行业市场竞争不断加剧，行业需求增速低于预期；椅旁修复系统进展不及预期。