天风证券-劲拓股份-300400-电子装联一体化发展，显示模组装备提供增长动能-190611

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        新老业务协同发展，业绩稳定增长
        公司的传统业务为电子整机装联设备，2016  年将产品领域延伸到光电模组生产设备。2018  年，公司实现  5.9  亿营收，同比增长  23.64%；归属于上市公司股东的净利润为  9,097.83  万元，同比增长  13.25%。其中，电子整机装联设备实现销售收入  4.8  亿元，同比增长  7.34%；光电模组生产设备实现销售收入  9,096.91  万元，同比增长  658.33%。光电模组收入  2018年占公司整体销售收入  15.40%，比  2017  年增长了  516%。
        优化产品性能，推动新品研发，巩固电子装联设备行业龙头地位
        国内电子整机装联设备行业竞争状况呈现两级分化格局，公司为国内电子焊接设备行业龙头企业。1）在电子焊接设备方面，公司推行精益化生产，对电子焊接类设备进行性能优化和智能升级，提升市场竞争力。2018  年，在下游行业增速放缓的情况下，电子焊接设备业务仍然实现了  6.62%的增长率；2）在  AOI  检测设备方面，公司将大数据及人工智能引入到  AOI  检测设备的应用，积极拓展光电检测类设备的应用领域，自  2016  年以来公司  AOI  检测设备高端机型获得市场认可，收入逐年增长。
        生物识别和摄像头模组生产设备助力打开光电市场
        受益于全面屏手机的兴起和普及以及  3C  电子领域多摄像头市场的蓬勃发展，2018  年，公司生物识别模组生产设备和摄像头模组生产设备表现突出，得到行业认可，并被下游主流客户采购，分别实现销售收入  1,269.64万元和  7,342.98  万元，进一步提升了公司整体业绩。
        OLED  柔性屏相关  3D  贴合设备打破国外技术垄断，迎来国产替代拐点
        公司突破了  OLED  柔性屏相关  3D  贴合设备开发瓶颈，完成了  3D-Lami  贴合设备样机生产，并且已经确定为绵阳京东方第  6  代  AMOLED（柔性）生产线项目的中标方，两次中标金额合计为人民币  17018.75  万元，占公司去年营业收入的  28.81%，中标项目签订正式合同并顺利执行后，将会对未来经营业绩产生积极影。
        盈利预测
        我们预测公司  2019/2020/2021  年归母净利为  141.52/176.40/211.56  百万元，对应  PE  为  25.52/20.48/17.07  倍，给予公司目标价  15.6  元，“买入”评级。
        风险提示：下游电子制造业不景气，行业竞争加剧，业绩增长不达预期