天风证券-汽车行业：5月乘用车批发符合预期，国五库存加速去化-190611

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        事件：
        乘联会发布数据：5  月乘用车批发销量为  154  万辆，同比下滑  16.9%，零售销量  158  万辆，同比下滑  12.5%，新能源乘用车销量  9.7  万，同比增长  5.4%。
        点评：
        5  月批发销量符合预期。乘联会  5  月批发  154  万辆，同比-16.9%、环比-0.6%，符合预期。5  月零售（158  万）>批发（154  万）>生产（147  万），无论是批发端还是渠道端都在加速去库。由于国五库存压力较大，终端折扣较高，一定程度上刺激了  5  月的终端零售。
        经销商的库存压力有所降低。5  月份汽车经销商综合库存系数为  1.65，环比下降  18%，同比上升  4%。受国五国六切换的影响，经销商对库存管理更加谨慎，清国五库存加速。值得注意的是，自主品牌的库存系数下降幅度最为明显，从  4  月的  2.55  大幅下滑至  5  月的  1.81。
        消费需求微弱下降。2019  年  5  月汽车消费指数为  56.0，较  4  月份消费需求有所下降，受国五国六政策的影响，市场观望情绪较重，经销商清库压力也增大。6  月份市场进入传统淡季，集客量少，预计市场表现平淡，经销商压力进一步加大。
        新能源乘用车  5  月批发  9.7  万辆，同比+5.4%，环比+5.8%，表现相对平淡。1-5  月累计销量  44.2  万，同比+58.0%。近期新能源新车型推出较多，产品配置提升明显，一定程度上帮助推动了近期的销量。
        投资建议：
        维持  2019  景气拐点判断，我们认为二次探底临近结束。发改委印发《方案》积极推动农村车辆消费升级。此外，限牌城市中的广州、深圳首先加大牌照投放力度。建议关注【上汽集团、长城汽车、广汽集团、旭升股份、精锻科技】。
        风险提示：汽车景气度低于预期，新能源汽车政策调整幅度过大等。