光大证券-宝钢股份-600019-2019年 7月期货出厂价点评：冷轧价格相对坚挺，品牌溢价创近两年新高-190611

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        ◆公司  2019  年  7  月热轧等期货产品出厂价下调  100  元/吨。
        2019  年  7  月公司热轧、镀铝锌、彩涂、无取向硅钢出厂价下调  100  元/吨，厚板、酸洗、普冷、镀锌、取向硅钢等其他产品保持不变。这表明宝钢股份对于  7  月份市场钢价的预判比较谨慎，近期工业用钢需求较为低迷，钢铁供给弹性则持续显现，后期钢价或将承压。
        ◆公司冷轧价格相对市场更为坚挺，品牌溢价创近两年新高。
        宝钢股份作为钢铁行业龙头，产品具备较高的附加值，在质量稳定性、售后服务体系等方面具备市场壁垒，钢材产品具备显著的品牌溢价。2019年  6  月公司冷轧价格相比市场的溢价为  1232  元/吨，溢价水平处于历史中高位，创近两年以来的新高。在近期市场冷轧疲弱的背景下，公司  7  月冷轧出厂价继续维持高位，有望支撑盈利水平。
        ◆公司  Q2  季度出厂均价环比显著提升，原材料成本上涨拖累利润增幅。
        宝钢股份  2019Q2  热轧、冷轧季度均价均环比上涨  333  元/吨，其他产品价格也都显著增长；但同期铁矿石、焦炭等成本也显著上涨。我们测算，宝钢股份热轧  2019Q2  季度平均毛利环比增长  186  元/吨，冷轧环比增长86  元/吨，利润增幅不及出厂价增幅。
        ◆钢铁行业龙头具备品牌溢价优势，维持“增持”评级。
        宝钢股份产品具备品牌溢价，对盈利构成支撑。我们维持公司盈利预测，预计公司  2019-2021  年、EPS  分别为  0.69  元、0.66  元、0.68  元。公司产品竞争力出众，具备稳定的分红预期，我们维持公司“增持”评级。
        ◆风险提示：
        钢价下跌风险；原材料价格过快上涨风险；公司生产安全风险等。