国海证券-天奥电子-002935-动态点评：时间频率龙头，多因素加速业绩增长-190612

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        投资要点：
        高精度时间频率，信息技术基础安全发展保障。高精度时间频率是国防安全和经济发展的重要基础。国防领域，武器装备协同作战、航空航天飞行控制、军事通信以及卫星导航高度依赖高精度时间频率；民用领域，通信、电力、高速交通、物联网等领域时间精度要求达到微秒级。作为产生和保持标准时间和标准频率信号的时间频率产品，重要性突出的同时，随着下游需求的增长和自主可控时频体系的建设，发展前景广阔。
        时频领域龙头企业，整体实力突出。公司是国内综合实力强、产品种类齐全的军用时间频率产品研发生产企业，拥有完整的时间频率产品体系。技术方面，公司主持和参与了多项国家、行业标准的制定，领先优势明显；市场地位方面，公司下游客户包括各大部委、军工集团以及华为等核心企业，实力得到下游用户的充分认可。
        多个趋势叠加，业绩有望加速增长。军用领域，信息化战争模式下，作战体系搭建、精确制导武器使用以及数据和信息的交换等需求将大幅增长，相应带来时频产品需求的扩大；民用领域，随着  5G  牌照的发放，移动通信基站建设以及通信设备采购有望进一步加速，频率选择与分配设备、原子钟等产品市场空间有望快速增长，成为公司重要的业绩增长引擎。
        盈利预测和投资评级：增持评级。公司是国内时间频率产品的龙头企业，国防信息化建设加速军用市场规模扩大，5G  建设加速民用通信领域需求释放，公司业绩有望进入高速增长阶段。预计  2019-2021年归母净利润分别为  1.17  亿元、1.40  亿元以及  1.62  亿元，对应  EPS分别为  0.73  元、0.87  元及  1.01  元，对应当前股价  PE  分别为  68  倍、57  倍及  49  倍。
        风险提示：1）国防信息化建设不及预期；2）5G  建设不及预期；3）合规声明  公司盈利不及预期；4）系统性风险。