天风证券-金溢科技-002869-重量级政策出台，深度利好ETC行业龙头-190612

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        纯正的  ETC  设备龙头，ETC  设备营收占比  95%以上，销量持续领跑    
        公司是纯正的  ETC  设备企业，其产品涵盖多种  ETC  应用场景，其中，高速公路  ETC  设备每年在公司营收中的占比都在  95%以上；公司也是ETC  设备龙头企业，2015  年起公司  OBU  设备每年销量均保持在  500万个以上，RSU  设备平均年销量也超过  2200  套，双侧设备销量均处于市场第一。
        政策驱动  ETC  设备普及，公司营收有望迎来两倍以上增长    
        历史经验看，ETC  市场受政策影响较大，我们预计今年的“取消省界收费站”政策有望在今年撬动超七十亿  ETC  设备市场，若计划顺利进行，我们预计设备厂订单有望在今年  6-7  月迎来大幅提升，同时，我们预计  19、20  年  ETC  设备市场有望达  71.4、73.7  亿；公司作为行业龙头，全线业务深度受益于此是大概率事件，由此，我们预计公司  19  年的营收有望实现  262%的增速。
        从  ETC  延伸至  ETC+与  V2X，布局智慧交通带来新的增长点    
        此次“取消省界收费站”预计会大幅提升  ETC  用户渗透率，有望为公司近年来布局的  ETC  应用场景带来大量潜在客户；公司在智慧停车应用中独创的双模技术识别率高，目前已成功应用于全国多个重点项目中；公司目前正在与国内交通顶级科研机构合作，共同积极推进  V2X  技术的发展，且即将推出了  C-V2X  应用产品。这些新的智慧交通应用有望接续  ETC设备，成为公司新的业绩增长点。
        首次覆盖给予增持评级，政策驱动，深度利好行业龙头。  
        基于此，我们预计公司  2019-2021  年归母净利润分别分  1.80、2.16、2.58  亿元，对应的  EPS  为  1.53、1.83、2.19  元。参考行业可比公司，我们给予公司  2019  年  23  倍  PE，对应目标市值为  41.45  亿元。
        风险提示：ETC  设备推广速度不及预期，ETC  设备价格下降超过预期