国信证券（香港）-房地产行业双周报：商品房成交及土地供应放缓，物管板块逆市走强-190603

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        行情回顾：本期恒生地产分类指数累计下跌  5.52%，物业管理行业指数上涨  4.11%，同期恒生指数下跌  3.19%，恒生地产分类指数跑输恒生指数2.33%，而物业管理行业大幅跑赢恒生指数  7.3%，物业管理行业在良好的基本面及龙头公司碧桂园服务（06098.HK）的推动下逆市走强。目前房地产板块  PE（TTM）为  6.9X，位居港股  WIND  行业板块倒数第二位，板块处于历史相对估值低位，如遇市场反弹具备估值修复空间。物业管理行业  PE(TTM)为  26.7X,仅次于可选消费及日常消费行业，位居第三位。
        商品房成交：从月度数据来看，全国商品房销售面积增速自2019年2  月触底反弹，4  月同增比速为-0.25%，增速仍未转正，显示目前全国商品房整体销售仍处于调整阶段。5  月下旬商品房成交面积环比增速下滑，三线城市成交量下降尤为明显。本期  30  大中城市第一周商品房成交面积为  385.89  平米，环比下降  11.53%，同比上涨  21.77%；第二周商品房成交面积为  325.53  万平方米，环比下降  9.3%，同比下降  9.97%。5  月下旬商品房成交面积环比增速下滑，其中，一线城市环比增速为-10.88%、-0.18%，二线城市环比增速为  5.28%、-9.76%，三线城市环比增速为-29.84%、-14.51%。三线城市  5  月下旬成交量下降尤为明显。
        土地交易：本期百城土地供应规划建筑面积分别为  719.49  万平方米、410.57  万平方米，环比下降  55.29%、42.94%，5  月下旬百城土地供应面积环比下降幅度较大。其中，一线城市本期供应规划建筑面积  112.43  万平方米、59.55  万平方米，环比增速分别为  73.66%，-47.03%；二线城市本期供应规划建筑面积  342.93  万平方米、241.17万平方米，环比增速为-48.51%、-29.67%；三线城市本期供应规划建筑面积为  264.13  万平方米、109.85  万平方米，环比增速为-69.94%、-58.41%。二、三线城市  5  月下旬土地供应环比下降幅度较大。
        投资建议：5  月下旬以来商品房成交增速放缓，土地市场在成交回暖后供应下降，政策面上，监管部门对住宅价格指数累计涨幅较大的佛山、苏州、大连、南宁  4  个城市进行了预警提示。我们认为，在当前宏观经济面临外部扰动的背景下，针对楼市的调控政策难以再次收紧，但宽松的概率也较小，仍将以稳为主，“房住不炒”、“因城施策”仍是主基调。建议关注行业基本面良好，业绩增长确定的公司，如碧桂园服务（06098.HK）、新城悦（01755.HK）。