华鑫证券-固收日报：资金呈结构性分化，风险偏好回升压制利率债市场-190612

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        重点关注  
        银行间资金总量宽松，资金价格分化。从  DR  和  R  的资金利率体系来看资金价格上行并不明显，银行间流动性整体维持宽松，但市场机构反映非银机构和民企信用债押券的成本有明显上升，融资成本进一步分化，非跨月资金价格大幅上升并不多见。同业风险的担忧有所反弹，在资金成本分化的压力之下，短期长端利率也难见明显的下行，6  月份或维持震荡格局。
        央行等六部门有关负责人解读《专项债券发行及项目配套融资的通知》。强调项目融资与项目收益相匹配，以及专项债作为资本金必须符合较为严格的条件。
        国内成品油价格迎年内第三次下调，创年内最大降幅。6  月  11  日  24  时起，汽油每吨下调  465  元、柴油每吨下调  445  元。全国平均来看，92  号汽油每升下调0.37  元、95  号汽油每升下调  0.39  元、0  号柴油每升下调  0.38  元。
        乘联会  5  月乘用车零售同比连续  12  个月下降，降幅较上月收窄。中国  5  月广义乘用车零售销量  161.1  万辆，环比增长  4.6%，同比下降  12.5%，降幅较上月收窄  4.1%，为连续第  12  个月同比下跌；狭义乘用车销量  158.2  万辆，环比增长4.8%，同比下降  12.5%，降幅较上月收窄  4.3%；5  月新能源狭义乘用车销量  9.4万辆，同比增长  1.6%，环比增长  9.5%。
        美国  1  年期国债利率一个月下降  31bp，降息预期仍强。6  月  11  日美国  1  年期国债收益率  2.05%，较  5  月  10  日的  2.36%已下降  31bp，CME  数据显示美联储  6月议息会议降息概率超  60%，但从  FED  近期的表态来看，我们认为目前尚不具备太大降息的可能，9  月议息会议降息的可能性更大。  
        市场回顾  
        利率市场：  专项债可作为部分项目资本金，基建投资增速预期上修，带动权益市场走强，风险偏好回升压制利率债，昨日利率债收益率普遍上行  2BP-4BP。央行继续小幅对冲逆回购到期，净回笼  500  亿元，资金面小幅波动，隔夜利率上行  20BP，7  天利率上行  4BP  左右。国债期货单边下跌，弱势震荡收跌。
        一级发行方面，周二，农发债需求较高，全场倍数高达  9  倍以上，国开债需求一般。国开行增发  3、7  年期金融债中标利率分别为  3.2564%、3.7718%，投标倍数分别为  2.96、2.85。农发行  2  年期金融债中标利率  3.11%，投标倍数  9.66，边际倍数  1.11。
        现券方面，国债各主要期限多数上行，其中  1  年期品种上行  1.11BP，5  年期国债到期收益率上行  3.69BP，10  年期国债收益率上行  4BP。国开债各主要期限多数上行，其中  1  年期品种上行  2.15BP，5  年期国开债到期收益率上行  3.47BP，10年期国开债收益率上行  2.5BP。
        资金方面，周二货币市场资金价格多数上行，其中，DR001  上涨  19.46BP，DR007上涨  3.87BP，DR014  上涨  3.3BP。R007  与  DR007  利差扩大  1.1BP。
        国债期货方面，周二，国债期货单边下跌，弱势震荡收跌。10  年期主力合约下跌  0.34%，5  年期主力合约收跌  0.2%，2  年期主力合约下跌  0.05%。
        信用市场：  
        一级市场，今日，公司类主要信用债计划发行  37  只，金额  330.5  亿元，昨日，无推迟及取消发行债券。
        二级市场，6  月  11  日，信用品种信用利差多数下行。1  年期短融信用利差涨跌不一，其中，AAA  下行  1.54BP，AA+上行  0.46BP，AA  上行  0.46BP。3  年期中票信用利差均下行，各等级均下行  2.63BP。5  年期中票信用利差均下行，其中，AAA下行  3.65BP，AA+下行  1.65BP，AA  下行  3.65BP。1  年期城投债信用利差均下行，各等级均下行  2.22BP。3  年期城投债信用利差均下行，各等级均下行  1.1BP。5年期城投债信用利差均下行，其中，AAA  下行  2.69BP，AA+下行  2.69BP，AA  下行3.69BP。
        转债市场：  
        6  月  11  日，可转债指数上涨  3.64%，成交  493  亿元，较前一日有所上升。上涨  138  家，下跌仅  2  家。其中涨幅较大的有凯发转债（16.28%）、凯龙转债（14.24%）、金农转债（9.31%），跌幅较大的有泰晶转债（-2.88%）、太阳转债（-0.03%）。
        负面信息  
        精功集团，涉及债项：16  精功  01，精功集团评级展望由稳定被调整为负面。
        风险提示：资金面超预期收紧。