东莞证券-工程机械行业事件点评：5月挖掘机销售小幅回落符合预期，全年增长不悲观-190612

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        事件：近期，中国工程机械工业协会挖掘机械分会公布了  2019  年  5  月挖掘机销量数据。2019  年  5  月，纳入统计的  25  家主机制造企业挖掘机共计销售  18897  台，同比降低  2.2%。2019  年  1-5  月，挖掘机共计销售  12.2万台，同比增长  15.2%。
        5  月挖掘机销量增速小幅下滑，行业步入稳定发展期。2019  年  5  月，挖掘机销售  1.9  万台，同比降低  2.2%，增速出现小幅下滑。除去年基数较高的缘故外，也受到今年提前开工因素的影响。挖掘机市场经过两年半的高速增长之后，逐步进入稳定发展的阶段。2019  年历经  2-5  月的开工旺季，6  月挖掘机市场逐渐进入淡季，在  2018  年的高基数上，我们预计2019  年挖掘机销量仍会有所增长，但增速或将进一步放缓。
        国产龙头强者恒强，逐步挤占外资品牌市场。5  月，国产龙头三一、徐工挖掘机分别销售  4960、2767  台，分别同比增长  14.5%、10.6%，销量增速均大幅高于行业增速。三一市占率攀升至  26.2%，相比  2018  年提升3.2pct。徐工市占率攀升至  14.6%，相比  2018  年提升  3.1pct，超过卡特彼勒位居第二位。而海外品牌卡特彼勒、斗山、小松挖掘机销量分别同比降低  5.1%、26.0%、27.8%，市占率相比  2018  年分别降低  0.4、1.7、1.6pct。外资品牌  5  月销量大幅下滑，市场份额不断下降。
        市场集中度持续加大。2019  年  1-5  月，挖掘机市场  CR4=58.1%，CR8=79.6%，较  2018  年分别提升  2.6、1.3pct。伴随着行业景气度的提升，国产替代加速推进，竞争格局发生显著变化，市场集中度再上台阶。
        挖掘机出口依然高增长，“一带一路”市场需求旺盛。2019  年  5  月，挖掘机出口  2153  台，同比增长  41.4%。1-5  月，挖掘机共计出口  9640  台，同比增长  34.4%。出口增速远高于行业整体增速，工程机械企业依托“一带一路”积极拓展国际业务，加强在沿线国家的布局收效显著。
        基建需求有望加大，全年增长不悲观。6  月  10  日，中共中央办公厅、国务院办公厅印发《关于做好地方政府专项债券发行及项目配套融资工作的通知》。支持做好专项债券项目融资工作，提出精准聚焦重点领域和重大项目，允许将专项债券作为符合条件的重大项目资本金等。这一新规将有效解决基建项目受限于资本金不足的困扰，2019  年下半年基建投资有望反弹，提振工程机械需求。
        投资建议：挖掘机市场历经火爆行情之后，逐步进入稳定发展期。伴随行业集中度的不断提升，龙头企业强者恒强。建议关注三一重工、中联重科、徐工机械、恒立液压、浙江鼎力等。
        风险提示：宏观经济下滑，行业景气度下降，市场恶性竞争，海外贸易环境恶化，基建投资不及预期。