兴业证券-化工行业：百舸争流，奋楫者先-190611

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        投资要点      
        回顾  2019  上半年，全球宏观不确定性有所增强，国内化工行业景气有所反弹但于贸易战后整体回落。分地区来看，欧美走弱，财政刺激下中国小幅反弹，而全球范围内英国脱欧、中美贸易战等逆全球化事件的发生对宏观经济的增长带来较多不确定性；行业方面，全球建筑业稍强，消费整体平稳而汽车下滑明显，同时贸易战对出口的冲击使化工内需承压、出口受限；从资本开支看，海外  CapEx  整体力度减小，而中国地区  CapEx  延续之前较快增长但增速已经有所放缓。化工企业营收同比增长但盈利能力同比下滑，资本开支的增长带动资产负债率小幅提升，但现金流依然健康。
        展望未来在供给回升需求走弱下行业短期承压，中长期下安全环保标准的提升有望助力行业集中度的持续提升，同时逆全球化下部分依赖进口替代的新材料领域也有较大发展机遇。中短期看行业供需格局的变化对景气度有所影响，而长远来看，以安全环保为发力点的供给侧改革将为化工业带来系统性变化，在经济发展的新阶段，化工行业集中度有望持续提升。此外在精细化工新材料领域仍存在较多需依赖进口产品，制约了下游相关如半导体、新能源等产业的发展，未来有望迎来重大发展机遇。
        投资策略：四类主线着手，把握  2019  年下半年化工行业投资机会。
        （1）产业格局重塑的关键力量：具备一体化、园区化、精细化、低成本优势的行业领先企业：万华化学、华鲁恒升、扬农化工、中国巨石、桐昆股份、华峰氨纶；
        （2）石油炼化：民营炼化陆续投产，PTA  供需继续改善，炼化项目具备成本及产品结构优势，未来成长空间广阔；
        （3）农药及中间体、轮胎行业：农药及中间体行业供给持续收缩，行业具备较强成长性；轮胎行业成本压力下降、进口替代持续推进，头部企业逆势扩张；
        （4）化工新材料：重研发、高回报，将迎重要发展机遇：锂电材料、完全生物降解塑料、光伏材料、半导体化学品、OLED  材料、车用催化材料。
        重点公司：万华化学、华鲁恒升、扬农化工、桐昆股份、中国巨石、联化科技、华峰氨纶、金禾实业、新和成、恒力股份、中国石化、卫星石化、中国石油、玲珑轮胎、国瓷材料、龙蟒佰利、金发科技、荣盛石化、恒逸石化、新洋丰、三棵树、雅克科技、万润股份、海利得、鲁西化工、飞凯材料、中化国际、天赐材料、巨化股份等。
        风险提示：宏观经济趋弱的风险、环保政策执行力度不及预期的风险、贸易摩擦持续恶化的风险、化工产品价格大幅波动的风险。