华泰证券-2019年北京K12升学新政深度报告：政策护航，资源平均化大幕已开-190612

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        政策护航，资源平均化大幕已开
        2019  年北京义务教育和中考新政已开始进入强力执行阶段：幼升小多校划片开始正式实施；小升初主动择校途径即将关闭，被动择校全面登场；中考校额到校的大幅提升使得一般初中升入优质高中的机会已经和优质初中基本均等。在如此强力的资源平均化政策下，我们认为未来几年北京基础教育阶段的生源分布可能发生较大变化，全面平均化有望成为长期趋势。我们看好具备资源特色的民办学校和大型课外培训机构。推荐  A  股相关上市公司凯文教育。
        北京幼升小、小升初新政：资源平均化进入强力执行期
        2019  年北京义务教育新政延续了过去几年的教改方案，新的变化主要在于限制民办学校自主招生和严肃入学纪律两方面。各区对具体政策的执行进度和执行方式略有不同。例如西城在入学条件上略有放宽，扩大了登记派位覆盖范围；东城和海淀开始正式实施多校划片，同时海淀入学条件略有收紧等等。总体上资源平均化方向不变，规范力度持续增强。本轮教改自2015  年起经历了试点期、过渡期，目前已经全面进入强力执行期。我们认为随着新政强力执行，北京公立小学和初中有望在长期趋于平均化。
        北京中考新政：“校额到校”实现优质高中升学机会基本均等
        2019  年北京中考最大的变化是取消名额分配，大幅提高校额到校招生比例。2019  年第二批次招生约占普通高中招生计划的  36.2%，同比提升8.7pct。校额到校占第二批次比例从  25%提高到  93%，大大增强了对一般初中的扶持力度，使得一般初中升入优质高中的机会和优质初中基本均等。以上变化在  2016  年文件里已有预示，表明北京中考新政与义务教育阶段的改革一脉相承，且目前也已进入强力执行期。我们认为中考新政会导致未来各初中的生源分布趋于均质化，高中之间的差距也可能会缩小。
        资源平均化大幕已开，长期利好民办学校和校外培训
        通过分析教改背后的深层次原因和参考日韩经验，我们认为推进基础教育资源平均化是经济发展达到一定程度后政府的必然选择，应该成为长期稳定的政策。从  2018  年北京各区中考成绩来看，目前资源平均化政策的效果已经开始显现。而随着北京教改进入强力执行阶段，未来几年政策效果有望进一步显现，北京基础教育全面平均化有望成为长期趋势。我们认为民众对个性化优质教育的需求可能被引导到公立体系之外，看好具备资源特色的民办学校和大型课外培训机构。推荐  A  股相关上市公司凯文教育。
        风险提示：教育政策不确定风险、培训机构产品体系和业务模式变化风险、管理运营风险、教师及核心管理人才流失风险。