东兴证券-旭升股份-603305-特斯拉“国产化”加速落地，助力公司成长-190611

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        报告摘要：
        事件：近日特斯拉公布了国产  Model  3  的配置和售价，国产版NEDC  续航里程为  460  公里，百公里加速为  5.6  秒，均与当前进口版中的标准续航里程升级版一致；售价为  32.8  万元，比进口版低  13%。
        特斯拉“国产化”加速落地，助力公司高速成长：
        预计首批国产  Model  3  将在  6-10  个月之后交付，根据特斯拉上海工厂的建设进度，我们认为零配件供应商将从  2019Q4  逐步开始放量。第一期完工后年生产规模达到  25  万辆纯电动整车，型号以  Model  3  和  Model  Y等为主，全部建成后年产能将达  50  万辆纯电动整车。公司作为特斯拉一级供应商，为  Model  S/X（单车价值  3500-4000  元）  ，Model  3（单车价值约  2000    元）提供驱动单元壳体、散热器壳体等零部件。我们认为特斯拉作为新能源汽车领跑者，市场竞争力强，大有可为，公司将充分分享特斯拉产业链红利。
        “  新  产  能+新客户”，带来新动力：
        公司募投项目新能源汽车精密铸造件项目，生产汽车底盘锻压件（投资金额6.4  亿元，产能约  500  万件），生产乘用车悬挂系统等铸锻件（投资金额  4.8亿元，产能约  685  万件），及轻量化零配件项目（投资金额约  8.5  亿元，产能  720  万件）。同时公司也在积极拓展新客户，目前已经与蔚来汽车、宁德时代、长城汽车等国内新能源汽车客户展开了合作，同时也积极拓展海外知名车企客户。新产能释放加上新客户拓展，将明显增厚公司业绩。
        公司盈利预测及投资评级：我们预计公司  2019-2021  年净利润分别为  3.39、4.30  和  5.37  亿元，对应  EPS  分别为  0.84、1.07  和1.34  元。当前股价对应2019-2021  年  PE  值分别为  29、23  和  18  倍。看好公司新产能释放叠加新客户拓展，特斯拉国产化加速，公司业务将重回快车道，上调至“推荐评级”。
        风险提示：特斯拉订单不及预期，行业竞争加剧导致毛利率下降的风险。