信达证券-环保行业2019年中期投资策略：长江修复攻坚战开启，推荐水务、监测、固废领域-190612

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        本期内容提要:
        整体来看环保行业资金面仍偏紧。截至  2019  年  3  月末，57  家环保企业资产负债率算数平均值52.47%，较  2018  年末增加  0.17  个百分点；2019  年一季度经营性净现金流合计为流出  55.35亿元，较  2018  年一季度多流出  11.66  亿元。
        长江生态保护工作的启动，是水环境治理市场的大扩容。长江生态环境修复是一个复杂的系统工程，涉及地表水质综合改善、工业园区污染控制、土壤与地下水污染防控、退化湿地的保护与修复、农村水污染治理等，投资需求体量很大。从融资难易度和融资利率来讲，央企、国企在水环境治理领域有较大优势，看好既有国资背景又有技术沉淀的环保平台。
        长江治理监测先行，近看水质监测，远看生态屏障网格监测。长江经济带在原有  943  个地表水国控断面的基础上，又新增了  780  个断面，并对  668  个跨界断面开展改造升级。中国  32  省份都完成了生态保护红线的划定，生态屏障网格体系的建立和优化必然带动监测需求。
        垃圾焚烧发电市场增速超预期，焚烧价格稳中有升。2019  年  1-4  月进入招标、预审、预中标、中标和签约的垃圾焚烧发电项目达  76  个，总投资近  450  亿元，垃圾焚烧处理规模达  8  万吨/日。在政策强劲推动下，东三省生活垃圾处理项目释放体量惊人。
        钢铁超低排放政策明朗化，大气治理行业拐点显现。2019  年  4  月  29  日，生态环境部、发改委联合发布《关于推进实施钢铁行业超低排放的意见》，要求推动实施钢铁行业超低排放。
        《土壤污染防治法》落地。《中华人民共和国土壤污染防治法》自  2019  年  1  月  1  日开始实施。水土治理不分家，长江生态修复的开启有利于土壤修复订单的快速释放。
        行业投资评级：2019  年长江生态修复正式开启，为水环境治理、水质监测、土壤修复等行业带来新机遇，维持环保行业“增持”评级。鉴于行业整体资金面偏紧，我们建议关注现金流良好的市政类、运营类环保公司，细分领域推荐水务、监测、固废。
        建议关注的公司：瀚蓝环境（“增持”评级）、东江环保（“增持”评级）、先河环保（“增持”评级）、兴蓉环境（无评级）。
        股价催化剂：环保政策出台；污染事件发生；监管执法力度加强；签订重大项目合同。
        风险因素：市场增速放缓；市场竞争加剧风险；投资并购整合风险；业内公司项目进展、业绩确认和回款不达预期的风险；PPP  项目债务风险。