一德期货-全球贸易风险加大，商品调整难言结束-190610

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        核心观点及内容摘要
        5  月，我国进出口总值同比（按美元计）增长-3.4%，较上月回落  3.8  个百分点；其中，出口同比增长  1.1%，进口同比增长-8.5%，进口的超预期下滑是  5月进出口总值增速回落的主要拖累。5  月，中国对美国、欧盟、日本、东盟进出口金额当月同比全线回落；而其中出口均有所回升，对美、日出口回升幅度尤为明显。
        5  月，在  5  月  PMI  新出口订单指数环比回落的情况下，出口增速不降反升，或表明虽然  5  月  10  日美国开始对我国  2000  亿商品加征关税对出口有抑制作用，但同时宣称对其他  3000  亿美元商品考虑加关税，这使得企业对其存在抢出口现象，综合来看，抢出口的影响更大从而推动  5  月出口增速的回升。6  月出口增速或仍会受到出口集中提前的支撑但幅度不大。
        5  月，美元、欧元、日元兑人民币汇率均呈上升态势，人民币分别贬值也对出口增速形成刺激，而对进口增速有所抑制。而  6  月以来，美元及日元兑人民币汇率走稳，汇率对进出口影响会有所减弱。
        5  月，大豆、原油、铁矿和钢材等主要进口商品进口量增速均有回落，而汽车受促消费政策影响进口量维持相对高位；其中，大豆受中美贸易再加关税及国内猪瘟影响需求下滑影响较大；在我国实体经济依然疲弱难以提振内需的影响下，钢材和铜材的当月进口量增速下调幅度也均超  10%。5  月，除铁矿、金属加工机床外，大豆、原油、塑料、钢材、铜材和橡胶的进口量和金额环比均为负增长，工业品价格大多出现回落调整，表明内需偏弱及中美贸易加关税对进口增速负面影响暂难缓解。在外部贸易环境不佳的前提下，加上国内实体经济疲弱，国内促内需稳经济政策仍需发力。
        5  月，伴随后期仍有加关税预期，抢出口现象对冲  5  月加关税负面影响，出口不降反升。而在  5  月人民币贬值及内需较弱的背景下，进口超预期下滑，从而导致贸易顺差扩大。5  月以来，中美贸易谈判进度放缓，中美经济均面临阶段性压力，在全球贸易风险加大背景下，多国经济政策向宽松转变，我国需求方面内生动力也仍需政策刺激来拉动，无论是对汽车、家电的促消费政策，还是2018  年下半年的促投资稳基建，都是要从我国内部解决需求增长动力。在二季度市场对经济预期总体偏弱下，工业品价格调整阶段还难言结束，关注积极经济政策对需求拉动企稳的拐点出现。