中泰证券-化工行业周度观点21W37：合盛拟建40万吨工业硅，碳酸锂价格延续涨势-210911

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年初以来，板块持续跑赢大盘：本周化工（申万）行业指数涨幅为6.97%，创业板指数涨幅为4.19%，沪深300指数上涨3.52%，上证综指上涨上涨3.39%，化工（申万）板块领先大盘3.58个百分点。

2020年初至今，化工（申万）行业指数上涨幅度为50.87%，创业板指数上涨幅度为8.96%，沪深300指数下跌幅度为-3.79%，上证综指上涨幅度为6.62%，化工（申万）板块领先大盘44.25个百分点。

事件：1）合盛拟建40万吨工业硅：2021年9月8日，合盛硅业发布公告称，拟通过全资子公司东部合盛在新疆鄯善县石材工业园区进行“煤电硅一体化项目二期年产40万吨工业硅项目”投资建设，项目预估总投资40.84亿元，建设周期2年；同时，拟通过全资子公司新疆合盛在新疆鄯善县石材工业园区进行“煤电硅一体化项目三期年产20万吨硅氧烷及下游深加工项目”投资建设，项目预估总投资35.32亿元，建设周期2年。

2）碳酸锂价格延续涨势：根据Wind，本周工业级碳酸锂价格为13.24万元/吨，环比上涨11.82%，电池级碳酸锂价格为13.64万元/吨，环比上涨11.44%。

点评：1）硅行业龙头，新增产能规模保障未来成长。

根据公告，合盛硅业目前具备工业硅和有机硅单体产能分别为73万吨/年和93万吨/年，均居行业第一。

本次拟在新疆投资建设产能40万吨/年的工业硅项目和产能40万吨/年的有机硅单体项目，建设内容还包括32台33MVA电炉、配套脱硫脱硝装置、环保设施及配套变配电装置等附属设施。

此外，公司在云南的合盛水电硅循环经济项目——80万吨/年工业硅生产及配套60万吨型煤加工生产（一期）也处于建设阶段。

新疆和云南政府分别出台政策，要求工业硅行业总产能不超过200万吨和130万吨，随着公司新增产能的投放以及行业落后产能的出清，公司的市场占有率有望进一步提升。

需求拉动叠加成本支撑，硅行业景气度持续上行。

工业硅方面，根据Wind，2021年8月，工业硅441（贵州、福建、云南）均价为19615.91元/吨，环比上涨31.69%。

供给端，电力紧张条件下，西南地区产量输出受限，其他地区也在环保、能耗双重压力下，产量受到一定影响；需求端，下游多晶硅、有机硅新建产能不断释放，对工业硅需求不减反增，支持硅价高位运行态势。

展望后市，西南地区丰水期累计库存较往年大幅下降，叠加限电以及双碳目标下各省能耗指标红线，国内硅厂对后市充满信心，报价继续上涨。

新增产能有限，而需求持续增加，硅价维持高位局面有望持续到2022年丰水期来临之前。

有机硅方面，根据百川盈孚，2021年7月和8月，DMC成交价格分别为30500-30800元/吨和36000-37500元/吨。

供给端，原材料价格上涨明显，支撑有机硅价格高位运行。

2021年8月，甲醇月均价为2326.45元/吨，环比上涨3.19%，同比上涨31.84%，同时，工业硅的高价位也对有机硅价格形成支撑；需求端，有机硅市场需求在7、8月淡季的时候就表现强劲，9月进入消费旺季，企业开始进入备货阶段，市场需求将持续升温，预计短期内有机硅价格有望维持高位。

产业链一体化构筑成本优势，旺季到来，公司有望量价齐升。

公司是硅基材料行业中业务链最完整、生产规模最大的企业之一，工业硅主要布局新疆，利用当地的煤炭资源和电力成本优势，打造“煤-电-硅”一体化产业链，仅靠自备电厂和石墨电极即可为每吨工业硅的生产节省3700元左右的成本（与外购电极+公网电相比）；有机硅主要布局四川、新疆和浙江，在西部利用园区资源优势，实现热电联产，在东部利用地理位置优势，贴近下游客户。

受益于工业硅的自给，公司有机硅的毛利率水平也显著高于同行其他可比公司。

因电力成本占比高，工业硅的生产呈现较强的季节性，进入9月，丰水期即将结束，工业硅行业将迎来供给更加紧缺的局面，景气度有望继续上行。

在原材料价格上涨的支撑下，有机硅的价格同样难以回落。

公司具备一体化带来的成本优势，将充分受益于有机硅、工业硅的景气上行周期，量价齐升推升业绩。

2）碳酸锂市场需求强劲，价格继续上行。

工业级碳酸锂方面，供给端，锂精矿矿源供应紧张，锂辉石继续高价运行，天气影响盐湖晒度减弱，给碳酸锂生产带来成本压力；需求端，下游询单积极，需求强劲，大厂多为供应老客户订单，无散单，市场成交价格不断上行。

电池级碳酸锂方面，供给端，锂精矿供应紧张，锂辉石价格高价运行；需求端，下游厂家三元材料以及磷酸铁锂基本处于满产满销状态，下半年磷酸铁锂产能将逐渐释放，有望拉动锂盐产品需求进一步增长。

碳酸锂市场货源流通有限而需求强劲，看好碳酸锂价格继续继续上行。

产品价格涨跌互现：产品价格涨幅居前品种包括：工业萘(14.29%)、碳酸锂工业级(11.82%)、碳酸锂电池级(11.44%)、盐酸(11.11%)、液氨(10.79%)，价格上涨原因主要为供给缩量、开工较低、需求稳定。

产品价格跌幅居前品种包括：正丁醇(-6.96%)、维生素C(VC粉,99%)(-6.32%)、丁二烯(-6.00%)、苯胺(-5.38%)、醋酸丁酯(-3.97%)，下跌原因主要为下游需求疲软、供给增加。

龙头价值穿越周期，积极拥抱新材料机遇：原油中期存回暖预期，建议关注海油工程。

传统大宗仍在寻底，龙头价值穿越周期。

受经济周期及疫情全球蔓延影响，化工行业中传统大宗产品处于下行趋势之中。

作为化工行业主体，2021年8月份的化学原料及化学制品制造业PPI当月同比上升24.00%，连续8个月为正。

建议关注质地优异、具有核心竞争力的龙头企业：周期下行期，龙头企业扩大优势，同时估值明显偏低，或实现穿越周期，如万华化学、华鲁恒升、扬农化工、新和成、荣盛石化、桐昆股份、恒力石化。

新材料：积极拥抱产业革新与供应链重塑。

科学技术进步推动终端需求革新，带动高端制造产业升级和发展。

在此过程中，产业革新会对材料性能提出更高的要求，推动新材料产业快速发展。

建议关注产业革新与供应链重塑标的：雅克科技、国瓷材料、万润股份。

此外，建议关注优质成长性公司：海利得。

风险提示事件：宏观经济下行风险、原油价格波动风险、企业经营风险。