德邦证券-5月CPI&PPI数据点评：剪刀差或将扩大-190612

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        摘要：
        中国  5  月  CPI  同比上涨  2.7%，预期  2.7%，前值  2.5%，创近  15  个月以来新高，CPI  环比由上月上涨  0.1%转为持平。
        从具体分项来看，食品方面仍是影响  CPI  上涨的主力军，合计影响  CPI  上涨约  1.48个百分点；非食品方面，医疗保健、教育文化和娱乐、居住价格分别上涨  2.5%、2.6%和  1.8%，与去年同期没有较大变化。
        从食品  CPI  角度来看，前期蔬菜供给减少问题出现缓解，鲜菜大量上市，价格同比上涨  13.3%，较上月回落  4.1  个百分点。鲜果价格处于历史高位，同比上涨26.7%，主要由于去年苹果和梨减产引发今年库存不足，且南方阴雨天气较多的影响，导致鲜果供给不足。同时，猪肉  CPI  上涨  18.2%，涨幅较上月继续扩大  3.8  个百分点，继续受非洲猪瘟影响，22  省市生猪平均价格也在高位运行。
        中国  5  月  PPI  同比上涨  0.6%，预期  0.6%，前值  0.9%，小幅低于前值，PPI  环比上涨  0.2%，涨幅比上月减少  0.1  百分点。
        统计局指出，本月  PPI  上涨主要是受去年价格变动的翘尾因素影响，而新涨价影响约为  0。从结构上来看，本月生产资料价格涨幅缩小，由上月  0.9%下滑  0.3  个百分点至  0.6%，而生活资料价格涨幅与上月持平，涨幅为  0.9%。生产资料中，石油和天然气开采业、非金属矿物制品业、石油、煤炭及其他燃料加工业较上月出现回落；生活资料主要受食品类分项上涨拉动。
        从环比看，PPI  上涨  0.2%，涨幅比上月减少  0.1  百分点。生产资料中，上月涨幅较大的黑色金属冶炼和压延加工业，回落  1.3  个百分点至  0.8%。石油相关行业受国际原油价格变动影响，涨幅较上月有所扩大，石油和天然气开采业、石油、煤炭及其他燃料加工业转跌为涨。
        CPI  和  PPI  剪刀差或将扩大。
        预计  6  月  CPI  受猪肉和水果价格上涨影响或将继续上行，PPI  环比企稳、同比受基数压制或将回落。本月  CPI  上行主要是受鲜果和猪肉价格的拉动，我们预计后续鲜果生产天气影响因素减弱，供给将增多，价格将出现回落，而猪价后续将成为拉动  CPI  上行的主力。5  月下旬至  6  月上旬，布伦特原油价格受供给增多影响大幅回落，通胀风险进一步降低，但仍需谨防水果价格上涨的扰动。而  PPI  后续将面临去年同比高基数增长的压制，将有下行压力，同时贸易摩擦的不确定性，从需求端也对  PPI  上行没有支撑。
        风险提示：食品价格大幅波动；政策超预期等。