国开证券-5月外贸数据点评：抢跑推动出口好于预期但难以持续-190610

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        内容提要：  
        5  月我国进出口总值（以美元计价，下同）同比下降  3.4%，其中出口增长  1.1%，预期下降  3.0%，前值下降  2.7%；进口下降  8.5%，预期下降  3.1%，前值增长  4.0%；贸易顺差416.6  亿美元，前值  138.3  亿美元。  
        外需进一步回落。在已公布  5  月制造业  PMI  数据的主要国家里，只有印度上升，其他国家呈现不同程度的下滑。其中，日本再度跌破  50%，欧元区连续第  4  个月在  50%之下，巴西、南非、俄罗斯均出现  1  个百分点以上的下滑。
        中美贸易顺差达到近  4  个月新高。5  月中美贸易顺差268.9  亿美元，为  2019  年  2  月以来新高；同比增长  9.4%，较  4  月大幅回升  14.5  个百分点。此外值得注意的是，5月中国对美国出口占整体出口比例达到  17.6%，环比增加1.4  个百分点，为年初以来最高，而此前  4  个月总体逐步回落，对美抢出口效应存在。  
        进口增速低于市场预期，关键因素还在于内需偏弱，大宗商品价格回落等因素亦有一定影响。近期全球制造业  PMI偏弱，叠加中国国内需求回落，预计大宗商品价格难有起色，未来或将继续拖累进口增速。
        虽然  2018  年以来出口显示出一定的韧性，但在全球经济与贸易增速回落的大背景下，中国亦很难独善其身，叠加中美贸易争端的不确定性，后续出口仍面临压力。考虑到全球复苏回落趋势不改，未来重点仍要在改革与提振内需上持续发力。
        风险提示：外需超预期放缓，国内经济下行压力增大，贸易摩擦升温，央行超预期调控，海外市场黑天鹅事件等。