川财证券-机械设备行业中期策略报告：传统机械关注油服、先进制造聚焦半导体，基础件看国产替代-190610

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        核心观点  
        市场表现回顾及当前估值水平  
        2019  年  1-5  月，上证综指累计上涨  16.52%，沪深  300  累计上涨  21.79%，中证1000  累计上涨  22.30%，中小板综累计上涨  20.30%，创业板综累计上涨  20.30%。机械行业指数累计上涨  19.23%，跑赢上证综指  2.71  个百分点，跑输创业板综0.91  个百分点。
        机械设备板块  PE-TTM  为  27.61（30.72）倍，机械设备板块  PB-TTM  为  1.95（1.95）倍，与  2018  年中期相比，虽然整体市场有所反弹，但机械行业估值水平继续下滑，但下滑速度有所收敛。通用机械、专用设备、仪器仪表、金属制品和运输设备板块  PE-TTM  为  41、24、41、25  和  23  倍，2018  年中期为  36、31、37、34  和  21  倍。通用机械、专用设备、仪器仪表、金属制品和运输设备板块  PB-TTM  为  2.32、1.81、3.09、1.46  和  1.73  倍，2018  年中期为  2.22、1.78、2.97、1.89  和  1.80  倍。2019  年  1-5  月，从  PE  的角度看通用设备和运输设备板块的估值水平有所修复，从  PB  的角度看金属制品和运输设备板块估值水平有所修复。  
        行业市场特征  
        机械设备板块以总市值  50  亿以下的小盘股为主,与  2018  年底的数据相比，100亿以下的个股总数减少  5  只，有  30  只从  50  亿以下上升到  50-100  亿之间，受2019  年  1-5  月市场上涨影响，机械板块市值化下行趋势稍有缓解。  
        行业和标的选择逻辑：  
        1.传统机械重点关注油气设备及服务板块的逻辑兑现，相关行业周期轮动投资机会已经到了尾声，关注工程机械从周期逻辑向领导者和国产替代逻辑的转化，2019  年下半年重点关注油气设备及服务板块，重视氢能源概念的催化。相关标的有：三一重工、徐工机械、恒立液压、浙江鼎力、郑煤机、杭氧股份、杰瑞股份和深冷股份等。
        2.制造业的智能化改造和升级是中国制造业转型升级的必然选择，机器人关键零部件、系统和本体是智能制造的核心能力，行业系统集成是机器人应用落地的保证，工业互联网运营是制造业生产和盈利模式升级的高级形式及未来。新兴先进制造业装备的国产化是中国工业化当前的核心任务，我们从多角度对新兴产业进行筛选，重点关注电子半导体、新能源和高端装备板块的。相关标的有：埃斯顿、克来机电、汇川技术、克来机电、北方华创、晶盛机电、光威复材等。
        3.关键和中高端通用机电基础设备和关键零部件的国产化是打造未来制造业强国的核心能力，重点关注：1）体量适中的单一行业或工艺龙头，从传统优势产业中寻找进口替代逻辑，重点关注工业强基相关；2)从国家战略布局的新兴产业中寻找核心自主研发和关键进口替代潜力。相关标的有：日机密封、恒立液压、新莱应材和上海沪工等。
        风险提示：  
        产业政策推动和执行低于预期；市场风格变化带来机械行业估值中枢下行；成本上行带来的盈利能力持续下降压力；中小市值板块系统风险。