华鑫证券-宏观点评：通胀年内高点已近，关注PPI走势-190612

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        事件：  2019  年  5  月  CPI  同比上涨  2.7%，前值  2.5%，环比持平；PPI  同比上涨  0.6%，前值  0.9%，环比上涨  0.2%  
        点评：  
        食品价格推升  CPI：5  月  CPI  增速同比上涨  2.7%，较  4  月上升  0.2  个百分点，环比持平，同比增速为  2018  年  2  月以来新高。分类来看，食品类  CPI同比涨幅上升至  7.7%，环比升  0.2%，非食品类  CPI  同比涨幅  1.6%，环比持平。从同比与环比数据的差异可以看出，目前  CPI  处于高位的核心原因在于去年同期较低的基数，尤其是食品价格。我们观察到  2017-2018年的食品类  CPI  涨幅远低于过去  5  年间平均水平，目前整体食品类价格增速恢复到合理增速后推动  CPI  快速走高，即便未来  2-3  个月食品类价格维持在目前水平上，单月食品类  CPI  同比增速也可能进一步提升至  8%的水平以上。但我们也无需过度担忧  CPI  增速过高，从环比数据分析，年内  CPI  同比增速高点大概率出现在  6  月，位于  2.9%附近，CPI  总体仍位于合理区间。
        需关注  PPI  走势：5  月  PPI  增速同比上涨  0.6%，较上月回落  0.3  个百分点，环比上涨  0.2%。环比看，5  月原油价格上涨推动相关产品出厂价格提升，能源类价格及黑色金属原材料采掘价格提升仍是推升  PPI  的主要动力。值得注意的是，在  5  月底开始的能源类价格大幅下跌将明显对  6月  PPI  价格造成负面影响，目前以铁矿石为代表的黑色金属原材料表现依旧坚挺，加之有色金属或因情绪影响出现反弹将对冲一部分能源价格下跌，但如果国际油价维持目前的颓势，6  月  PPI  单月同比增速可能出现负增长，而年内  PPI  出现负增长的可能性大幅提升。  
        年内通胀高点已近，货币政策或更灵活：年内  CPI  已近高点，PPI  处于下行趋势，近日物价上涨也明显受到政府高度关注，可以预见年内通胀高点已临近或已出现，无需担忧全年通胀过高。从通胀角度出发，随着增速的逐渐回落，将为我国的货币政策调整提供更多空间。目前，包括美联储在内的多国央行均有降息预期或已实行降息，易纲行长近日也提出中国目前在利率、存款准备金率上有充足的空间，全球各国货币政策或再度步入宽松周期。  
        风险提示：原油价格下跌超预期；食品价格上涨超预期；经济超预期下滑。