兴业证券-海外教育行业板块周报：高考报名人数创次新高，教育部发布留学预警-190611

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        投资要点  
        本周行情：自  2019  年  6  月  3  日至  2019  年  6  月  7  日的交易周内，恒生指数上涨  0.24%，标准普尔指数上涨  4.41%，纳斯达克指数上涨  3.88%；港股教育指数  HKEI  下跌  4.6%，美股教育指数  USEI  上涨  4.26%。
        近期个股行情：在过去的交易周内，新东方在线涨幅  5.1%，领涨板块。海亮教育、新东方教育分别同比增长  4.4%，4.2%。
        高考报名人数创次新高：本周我们专题分析了过往高考报考率、录取率。2019  年高考报考人数达到  1031  万人，达到历史次新高水平（历史最高报考人数为  2008  年的  1050  万人），适龄学生报考率达到  61%，创下历史新高。2019  年国家高等教育录取人数预计达到  820  万人，预计将达到历史新高，录取率预计达到  79.5%，略逊于  2018  年水平但仍处于历史高点。
        教育部发布留学预警：近期中美贸易摩擦给赴美留学带来影响，6  月  3  日下午教育部发布  2019  年第  1  号留学预警，提醒广大学生学者出国留学前加强风险评估。教育部国际合作与交流司副司长徐永吉指出，在留学生交往方面，近一段时间以来，美联邦政府对中国部分专业赴美学生进行签证限制，延长签证审查周期、缩短有效期，拒签率上升。本周我们专题分析了截至  2019  年  4  月的近  26  个月美国向中国发放的签证数量，看出截至2019  年  4  月，旅游等目的的  B1、B2  签证的发放有同比减少趋势，全日制留学  F1、访问学者  J1  签证同比略有增长，并未受到贸易战过多影响，职业培训  M  签证同比整体有所下降。
        长期坚定看好教育行业，行业标的日渐丰富：自  2019  年  1  月  1  日以来，港股教育指数  HKEI  上涨  34.0%，截至  2019  年  6  月  7  日港股教育  2019  财年动态  PE  达到  13.9  倍，2019  财年  PEG  达到  0.5  倍，港股上市教育公司18  家、美股教育上市公司  13  家、港股美股排队教育新股数量达到  13  家。我们按照  PE、PEG、EV/EBITDA  方法综合估值，认为在板块个股平均保持年  20%-30%的净利润增速下估值区间在  20-30  倍以内是较为合理的水平，现在板块估值仅有  13.9  倍已被明显低估。中长期继续强调教育行业三不变：教育板块稳定增长现金牛的行业特点不改变，高中大学入学率仍低、公办学历教育资源趋紧的行业格局不改变，精选教育标的办学质量优、学生升学就业有保障的公司实力不改变。
        风险提示：1）教育行业政策变动；2）招生人数不及预期；3）学生及家长对教育服务满意度降低；4）VIE  政策架构风险。