国金证券-长亮科技-300348-主业优势确立，静待三大布局花开-190613

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        基本结论
        行业快速发展，金融云、大数据、数字银行酝酿新机遇，公司前期业务布局进入业绩释放期。IDC  预测未来四年银行  IT  解决方案市场  CAGR  达  21%，至  2022  年总规模达  883  亿元。当前，银行  IT  行业面临多重机遇：金融行业云快速发展，未来四年  CAGR  将达  40%；金融大数据进入应用落地阶段，软件和服务市场未来五年  CAGR  将达  20%；数字银行兴起，国内直销银行已达114  家，香港发放八家虚拟银行牌照，互联网金融加速落地。公司  13  年布局大数据应用，14  年布局互联网金融，两块业务近两年年均复合增速近  40%，已进入业绩释放期，有望充分受益行业快速发展。
        竞争力领先、重视团队建设、趋势把握准确，公司长期发展可期。长亮以中小银行客户起家，经过十余年发展完成“自下而上”逆袭，客户已覆盖平安、浦发等全国性股份制银行及农发、国开等政策性银行，且接连击败国际巨头中标海外大行订单，产品竞争力获市场高度认可。公司自成立以来一直极其重视团队建设：一方面，长期坚持人才激励政策保证核心团队稳定性，上市后两次进行大范围股权激励，授予股票数占当时公司总股本的  9.15%、7.46%；另一方面，多次引入外部优秀团队，强化研发实力和扩充产品线。公司核心管理层浸淫行业二十余年，行业理解深刻，前期布局如分布式、大数据等均已实现全行业领跑，未来有望持续准确把握行业趋势。
        泛金融、国际化、近  C  化，三大布局谋篇未来。长亮自上市起即展开前瞻布局，目前三大战略初步成型：14  年起布局泛金融，业务从银行  IT  扩展到泛金融  IT，当前非银领域营收占比达  20%；16  年启动国际化战略，内生、外延双管齐下谋局海外，在泰国、马来西亚等东南亚主要国家银行  IT  核心系统领域均有落地案例，1Q19  还收获香港虚拟银行核心系统建设首单；17  年起与腾讯进行战略合作加股权绑定，携手拓展金融云市场，打造“银户通”探索第二条  S  曲线。当前三大布局稳步推进，静待未来突破打开新成长空间。
        价值评估与投资建议
        预测公司  2019-2021  年实现归母净利润  1.23/2.27/2.86  亿，EPS  0.26/0.47/0.59元，当前股价对应  PE  55/30/24  倍。参考可比公司情况，我们给予公司  2020年  38x  估值，对应合理市值  86  亿，目标价  17.89  元，首次覆盖给予“买入”评级。
        风险提示
        金融机构  IT  支出不及预期；海内外监管政策风险；创新业务推进不及预期、商业模式不清晰；应收账款增长过快；系统性估值回调；汇率波动；包商银行事件影响；限售股解禁。