德邦证券-5月金融数据点评：政策趋于稳定，数据表现平稳-190613

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        投资要点：
        6  月  12  日央行公布了  5  月社融与货币数据：
        5  月社融小幅增长，债券融资成为拖累。5  月份社会融资规模增量为  1.4万亿元，比上年同期多  4466  亿元。与上月相比，本月社融规模小幅增长  409  亿元。随着货币政策趋于稳定，不再边际宽松，社融规模增长逐渐趋于平稳回归合理增长区间。本月随着地方政府专项债券发行热潮消退，地方政府专项债务发行规模较上月也有所萎缩，预计未来地方政府专项债发行额度都不会对社融形成显著提升。同时本月企业债券融资规模较上月出现较大缩量，这可能是受地产企业发债收紧和季节性因素影响；
        M2  保持稳定，M1  低位反弹。5  月，M2  同比增长  8.5%，与上月持平，较去年同期高  0.2  个百分点。近期央行对于货币政策的表态都相对中性，尽管  5  月  15日央行再次对中小银行降准  1  个百分点，但是并没有起到明显的信用扩张作用。而  M1增速本月终于出现了回升，5  月  M1  同比增长  3.4%，增速比上月末高  0.5  个百分点，但依旧比上年同期低  2.6  个百分点。主要受商品房销售略有回暖和去年低基数的影响，由于房产政策暂未放松，企业经营也没有出现较大改善，所以我们预计短期  M1  可能还会小幅回调；
        信贷需求回暖。5  月份新增人民币贷款增加  1.18  万亿元，同比多增  313  亿元，较上月增加  1600  亿元。从结构上看，本月信贷数据的回暖，主要来自于居民和企业贷款的增加。本月居民贷款增加  6625  亿元，其中居民贷款的增加主要来自于居民中长期贷款的增加，这主要和  5  月商品房销售回暖有关。而企业贷款经历了上月的负增长之后，本月企业贷款较上月大幅上涨  1753  亿元，但仍低于去年同期水平；
        本月数据逐渐回归平稳，整体的增长都在合理区间。目前货币政策的基调还是相对中性，流动性依旧充足，我们认为短期货币政策还会保持稳定，结构性的调整才更加关键。因此我们认为短期金融数据都将在一个相对稳定的区间波动。
        风险提示：信用传导效果不达预期；经济失速下行。