申港证券-宏观策略点评：5月M2同比增8.5%，企业投资意愿仍低迷-190612

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        事件：
        中国  5  月  M2  同比增  8.5%，预期  8.6%，前值  8.5%。5  月社会融资规模增量为  1.4  万亿元，比上年同期多  4466  亿元，前值为1.36  万亿元。5  月新增人民币贷款为  1.18  万亿元，预期  1.3  万亿元，前值  1.02  万亿元。分部门看，住户部门贷款增加  6625亿元，其中，短期贷款增加  1948  亿元，中长期贷款增加  4677  亿元；非金融企业及机关团体贷款增加  5224  亿元
        观点：
        新增信贷  1.18  万亿基本持平。5  月新增人民币贷款同比多增  300  亿元，表现较为平缓。贷款结构中，居民中长期贷款新增  4677  亿元，同比多增  754  亿元，短期贷款同比少增  272  亿元，变化较为平淡；企业端中长期贷款新增2524  亿元，同比少增  1507  亿。企业增资扩产意愿依然较为低迷。
        新增社融  1.4  万亿，表外融资回升。5  月社会融资规模中，银行贷款新增  1.19  万亿元，影子银行信贷下降  1453亿元，地方政府专项债新增  1251  亿元，三者同比分别多增  503.82  亿元、2761.85  亿元和  239.44  亿元。表外融资在今年央行去杠杆态度转向后恢复较为明显，除此之外，社融增长基本与余年同期持平。新增社融扣除影子银行端后仅新增  1720  亿元。
        M1  增速超  M2，企业投资意愿仍低迷。M2  增速  8.5%，与  4  月持平，但  M1  增速环比增加  0.5pct  至  3.4%。今年以来，M1  的环比增速变化（除  4  月外）均较  M2  幅度更大。企业活期存款增速较快，但受限贸易争端和行业景气，多数企业难以找到合适的投资渠道，导致  M1  增速超  M2。结合表现较弱的非金融企业中长期贷款数据，我们认为  5  月企业端经营活动依然较为低迷，且投资扩产意愿较低。伴随央行流动性拐点，后续整体流动性增速可能抬高，尤其考虑到专项债等稳增长政策的陆续出台。我们相信六月起货币数据将有所回暖，但企业经营预期同样受到信贷投放以外的因素影响。若后续进一步的减税降费等一系列政策出台，则企业经营有望受益并随之回升，否则基本面拐点难以预判。
        整体而言，伴随全球央行的阶段性转鸽派，央行汇率压力放松之余，流动性宽松预期再起。流动性的放松虽然会在一定程度上推升通胀预期，但考虑到经济的流动性需求变强，预计央行放水将是大概率事件。伴随专项债政策以及  6-8  月的基建融资高峰期，我们认为流动性有望出现边际拐点。伴随险资入市的预期，我们建议加大仓位，并着重关注利率敏感型行业的配置机会，重点推荐行业依序为汽车、非银、银行和地产。
        风险提示：大盘回调风险、贸易争端风险、政策出台不及预期