万联证券-证券行业5月经营数据点评：交投下滑，业绩环比回落-190611

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        行业事件：  
        截至  2019  年  6  月  10  日，共有  33  家上市券商发布了  2019  年  5  月经营数据，其中  28  家可比上市券商合计实现单月营收  124.18  亿元，环比下降  21.52%；1-5  月累计营收  888.55  亿元，同比增幅收窄至  34.05%；单月净利润  39.78  亿元，环比下降  35.99%；1-5  月累计净利润  377.89  亿元，同比增幅收窄至  45.15%。
        投资要点：  
        券商业绩：中小券商方面，浙商证券受益子公司分红取得3.84  亿元净利润，环比大增  427.33%，表现领跑行业。而第一创业和中原证券在低基数的情况下取得  990.26%和153.69%的净利润增幅，业绩表现较优。但与此同时，也有部分中小券商如兴业证券（-90.28%）、东北证券（-284.11%）、国元证券（-396.84%）业绩大幅回落。大型券商方面，中信证券（-12.30%）、国泰君安（-23.06%）、华泰证券（-30.16%）等业绩回调幅度相对有限。  
        分业务情况：1）经纪与信用：5  月  A  股日均成交额为  5,261亿元，环比降幅达到-37.57%，已经由高位回落至中位水平。另一方面融资融券余额为  9,236  亿元，环比下降  6.31%，为二月以来首次下滑，显示市场交投热情及风险偏好同步降温。2）投行：IPO  单月承销金额为  53.22  亿元，环比下降  8.65%；定增发行规模则小幅提升  6.93%至  171.44  亿元，股权承销业务基本持稳。债券发行方面，5  月债承规模有所回落，核心债券承销金额  1686.97  亿元，环比减少  25.77%，其中可转债规模下滑  96.82%至  6.92  亿元，连续两月规模暴降。3）资管：5  月券商共计发行  491  只产品，发行规模为  162.77  亿份，较  4  月规模基本持稳。4）自营：上证综指月跌幅-5.84%，创业板指月跌幅-8.63%，中证综合债（净价）指月涨幅  0.47%，股跌债稳导致券商自营盘回撤。  
        投资建议：综合而言，我们认为券商板块短期内或延续震荡行情，但长期向好趋势不变，长线投资者可逢低布局。当前板块  PB  已经调整至  1.4  倍，龙头券商  PB  低至  1.2-1.5倍区间，配置价值显现。建议关注综合实力突出、风控制度完善的龙头券商，首推中信证券（综合型龙头+科创项目储备领先）和华泰证券（财富管理龙头+Assetmark  分拆上市预期+GDR  催化）。  
        风险提示：中美贸易摩擦超预期；改革进度不及预期