信达证券-从AH股比价的另一视角分析香港市场的相对投资机会-190613

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        恒生AH股溢价指数的局限
        一直以来，市场对A股和港股的比价，往往通过AH股比价来理解。其中最直接的理解方法，就是通过恒生AH股溢价指数（图中标示为HSAHP.HI）。  
        但是，恒生AH股溢价指数却有一个容易被市场忽视的特征，导致其不能准确代表A股和H股的比价。由于主流市场参与者习惯性的使用恒生AH股溢价指数来理解A股和H股的比价，因此难免因为这个不准确的特征的存在，而无法全面理解两个市场溢价比例的关系。  
        按照恒生AH股溢价指数的编制规则，其编制时是使用成分股的流通市值大小进行加权计算。这就导致大盘股的溢价比例，会对指数造成比较严重的影响。  
        比如，如果A股全市场股票相对香港市场都贵，但是只有几个大盘股的溢价比较小，那么恒生AH股溢价指数则不会反映出巨大的A股溢价。  
        这时候，使用恒生AH股溢价指数度量A股和H股的比价，就会造成失真。投资者会认为："A股相对H股也没有那么贵，因此H股、以及与之同市场交易的港股，也就没有那么大的相对吸引力。"但是实际上，港股的相对吸引力可能更大，只是几个大市值的股票没有那么大。