国联证券-新和成-002001-维生素涨价可期，公司高速成长-190611

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        事件：
        维生素E市场价格趋稳，维生素A提价430元/kg。5月中旬新和成提高维生素E报价后，实际成交价格在52~55元/kg左右，维生素E价格仍需以时间换空间，消化低价库存。6月初，新和成维生素A报价430元/kg，进口厂家供应量有限，以停报为主。5月底，价格小幅走弱，局部成交一度在350元/kg左右，本次厂家提价对市场价格有提振作用。
        投资要点：
        DSM  拟收购能特科技，维生素E格局演变
        DSM为全球维生素巨头，共有2.5万吨VE油产能，DSM收购能特科技后控制了全球35%的产能，供给端格局进一步集中。收购完成后，我们判断DSM将对益曼特工厂进行改造，以达到DSM生产的标准水平，预计益曼特工厂的停产时间在半年以上，将影响全球14%产能供应。
        公司上调维生素A价格，产业链一体化为核心竞争力
        国外维生素A大部分产能停报，供应量减少，新和成维生素A报价430元/kg，维生素A产品集中度高，核心技术壁垒高，近十几年没有新进入者，公司维生素A为全球最大产能，自有柠檬醛中间体供应。
        公司大量在建工程，高速成长
        公司通过非公开发行股票募集资金49亿元，全部用于建设年产25万吨蛋氨酸项目，10万吨固蛋）明年上半年试车，目前在安装，15万吨（液蛋）2022年投产，公司新上环评项目总投资额超过200亿元。
        盈利预测
        我们预计公司2019/2020/2021年EPS分别为1.30元、1.53元、1.73元，对应当前股价市盈率分别为14倍、12倍、11倍，维持“推荐”评级。
        风险提示
        需求大幅下滑；项目进度不及预期；工艺安全事故