国联证券-浙江医药-600216-维生素A新产能投出，维生素E价格上涨-190610

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        事件：  
        近期，国内维生素A主要生产厂商将维生素A价格上调至430元/kg，进口厂家供应量有限，以停报为主。5月底，价格小幅走弱，局部成交一度在350元/kg左右，本次厂家提价对市场价格有提振作用。5月中旬国内维生素E主要生产厂商提高维生素E报价后，实际成交价格在52~55元/kg左右，维生素E价格仍需以时间换空间，消化低价库存。
        投资要点：  
        维生素A国外厂家供应减少，价格高位震荡  
        维生素A合成工艺复杂，技术壁垒高，中小企业难以进入，全球产能基本集中在新和成、帝斯曼、巴斯夫、浙江医药、安迪苏和金达威6家供应商手中，行业CR4接近80%。近期，国外维生素A大部分产能停报，供应量减少，国内维生素A主要生产厂商将维生素A价格上调至430元/kg。公司滨海工业园区1000吨280IU维生素A产能已经正常运转，下半年维生素A粉即将扩建完成。
        DSM拟收购能特科技，维生素E格局演变  
        DSM为全球维生素巨头，共有2.5万吨VE油产能，DSM收购能特科技后控制了全球35%的产能，供给端格局进一步集中。收购完成后，我们判断DSM将对益曼特工厂进行改造，以达到DSM生产的标准水平，预计益曼特工厂的停产时间在半年以上，将影响全球14%产能供应。
        盈利预测
        由于DSM收购还处于公告阶段，我们预计公司2019/2020/2021年EPS分别为0.48元、0.56元、0.75元，对应当前股价市盈率分别为21倍、18倍、14倍，首次覆盖给予“推荐”评级。
        风险提示  
        工艺安全事故；需求大幅下滑；项目进度不及预期