国联证券-2019年5月物价数据点评：CPI或为年内高点，PPI涨势继续放缓-190613

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        事件：  
        国家统计局发布的2019年5月份全国居民消费价格指数（CPI）和工业生产者出厂价格指数（PPI）数据显示：CPI同比上涨2.7%，环比增速为0；PPI同比上涨0.6%，环比增速为0.2%。
        投资要点：  
        鲜果价格环比增速创新高，叠加低基数导致CPI高位。  
        5月CPI同比上涨2.7%，较4月又提升0.2个百分点，为2018年3月以来最高；环比增速为0，较此前低0.1个百分点，翘尾因素为1.51%，继续增长了0.2个百分点，可见物价整体在过去一段时间拉升后维持高位，但未继续上涨，而去年同期基数的进一步影响导致了物价同比再次提升。具体分项环比来看，食品项（0.2%，+0.3pct）价格涨幅仍在，非食品项（0，-0.1pct）则已企稳，食品项中，鲜果价格环比增速创新高是食品项涨价的主要贡献所在，而鲜菜、猪肉、水产品价格环比均已回落；非食品项中，娱乐教育文化用品及服务价格环比下降，其效应基本由衣着、医疗保健及个人用品价格的增长而抵消。
        环比和翘尾边际减弱，PPI同比增速变慢。  
        PPI同比增长0.6%，较上月减少0.3个百分点，环比涨幅下降0.1bp至0.2%，翘尾因素下降0.4个百分点至0.59%，环比和翘尾均边际减弱，因此同比增速放缓。分生产和生活大类看，生产资料（0.2%，-0.2pct）价格环比增长变慢，从增速来看从高到低依次是采掘工业、原材料工业、加工工业，上游价格波动较大，对下游传导或体现在下月；生活资料（0.1%，-0.1pct）价格维持较高增速但增长放缓，这一趋势主要受食品类价格影响明显，另外，耐用消费品价格今年以来持续负增长，或显示出经济和消费承压。分行业来看，石油、黑色金属和煤炭相关产业环比增速较高。
        预计6月延续5月趋势，CPI高位PPI放缓。  
        整体来看，5月物价如我们预期地出现走势分化，CPI在鲜果价格的带动下继续走高，PPI则在油价震荡走弱的背景下增速放缓。展望未来，CPI方面，猪肉价格继续走高，水果价格升势不再但仍处于历史相对高位，去年低基数的影响也将持续，因此，6月CPI仍将维持高位，但近两月物价已为年内高点，无需担心物价长期走高。PPI方面，钢价稳中有降，油价走低，而翘尾因素也继续减弱，6月份或延续放缓趋势。
        风险提示  
        天气变化超预期，国内政策变动，外围市场波动等。