东海证券-2019 年通信行业年中策略报告：关注全球环境变化下我国5G 建设带来的投资机会-190606

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        投资要点：
        2019  年  1-5  月，通信板块先受到中美贸易摩擦放缓、5G  建设即将启动的影响，表现亮眼。但随着  4  月中美贸易谈判生变影响，4  月跌幅较深。2019年至今，通信（申万）板块整体上涨  15.70%，同期沪深  300  上涨  19.37%，通信板块跑输沪深  300  约  3.67  个百分点。从  PE  估值来看，通信（申万）板块估值为  40  倍，从去年的历史低位逐步回升至历史中低位水平；
        剔除个别大权重个股特殊事件影响后，通信板块整体一季度盈利能力略降。通信（申万）板块  2019  年  1  季度营收同比下降  1.60%。同期板块归母净利润  60.12  亿元。我们剔除个股信威集团、消除中国联通财务费用数据异动的影响、、剔除中兴罚款事件的影响后，2019  年  1  季度通信板块归母净利润同比下降  5.61%，降幅略大于营收降幅。
        中美贸易摩擦逐步升级，通信行业首当其冲。但中美贸易摩擦未改中国5G  建设步伐，5G  牌照蓄势待发。5G  作为新一代全球统一的通信技术标准，它的发展和建设具有国家层面的重要战略意义，将带来各领域的业务新标准。美国国防部发布《5G  生态系统：对美国国防部的风险与机遇》中提到，即使美国限制使用中国设备商的产品，但无法阻止中国  5G  供应商在全球范围内增加市场份额。美国担心中国在  5G  领域的发展将重现美国在  4G  领域的辉煌。
        通信产业全球化特征明显，我国核心技术受制于人。光纤行业近年来发展迅速，但仍在追赶国际领先水平；光通信器件行业研发薄弱，核心技术受制于人；3.3.通信设备行业参与全球  5G  标准制定和建设，但在发展和建设过程中遇美国总统特朗普的多方试压和阻挠。
        目前世界贸易保护主义抬头，多边贸易体制面临严重的挑战。我国  5G建设或在这一特殊背景下，加速推进。2019  年  6  月  3  日，新华社发布了“工信部将于近期发放  5G  商用牌照”的信息，预示着我国  5G  建设或将提前。建议关注具有自主研发能力的  5G  产业链相关个股的阶段性投资机会。
        中兴通讯是我国通信设备制造商，拥有多项专利，产品主要面向国内外通信运营商、政企以及个人消费者等。公司定增募集资金  130  亿元，主要用于5G  技术研发及补充流动资金。在边缘计算领域，中兴通讯与英特尔合作，发布  ES600S  MEC  服务器，大幅提升边缘计算处理能力。
        光迅科技是我国光通信器件和模块供应商，拥有芯片-器件-模块一体化产业链，2016-2017  年通过并购切入高端有源器件封装和高速光芯片市场。公司着眼  5G  开展技术预研，已布局  25G  PD/DFB/EML  芯片开发，带宽等关键指标获得突破。
        风险提示：中美贸易摩擦风险；5G  投资不及预期风险；技术进步带来的风险。